洋河股份:瑞银证券2012秋季策略会快评

宏观负面影响推动行业分化

    公司认为:一方面宏观不景气,部分小酒厂现金和渠道管控不强,经营压力很大;另一方面大型优秀名酒企业凭借资金规模品牌等优势化解压力,仍有望继续提价,拉开差距获得良好增长。

    预计公司3季度增长趋势良好,旺季无忧

    公司1-6月表现出高端高增长的良好趋势,与行业消费降级趋势正好相反。

    这种高增长来自于省外市场品牌力提升过后的梦系列放量。我们估计,上半年公司高端的梦6酒收入同比增速超过200%,而中高端的海之蓝系列同比增速为40%。我们相信中秋销售旺季仍将维持良好成长,三季报利润同比增速有望达到70%左右。

未来策略

    公司在江苏省内力推梦+苏酒组合(更高价),而在省外主推天+梦组合(价略低)。公司将苏酒作为战略新品种,出厂均价约1000元左右,价格定位在梦9之下和梦6以上。执行先省内后省外推广策略。2011年公司苏酒销售已达到1亿元。9月13日,公司新车间投产,中国前100位的白酒企业都到公司参观刚刚投产的车间,说明公司充分利用新技术改造白酒生产过程,获得精细管理效益。

    估值:维持“买入”评级和目标价194元

    目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法得出(WACC9.5%)。