洋河股份:投资产能利于发展,股份回购计划利于股东

投资要点

    公司发布公告:1、公司董事会制定了《关于制定股份回购计划的长效机制》;2、36.89亿元投资两个项目,分别为来安基地25.4万吨陈化老熟项目和来安基地名优酒酿造技改及配套工程(三期)。

    洋河总是给人以意外和惊喜,公司股份回购计划(2012-2014)开创了白酒上市公司股东回报制度管理的新河。公司确立了股份回购的价格和金额标准。回购价格:以上一年度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的EPS为基础,参考国内A股白酒行业上市公司静态市盈率的平均水平,公司董事会再以此确定的EPS和PE测算的回购价格为基数,结合公司当时的财务状况和经营状况,确定回购价格区间。回购金额:以不高于上一年度归属于上市公司股东的净利润的20%为股份回购金额(我们预计2012年该值为12.92亿元)的参考依据,结合公司当时的财务状况和经营状况,确定回购股份的资金总额上限。我们认为公司确定的回购价格标准合理,回购金额如果靠近上限将是十分可观的。公司回购计划分两期进行,第一期的有效期自首期股份回购计划经股东大会审议通过之日起不超过十二个月;第二期有效期自第二期回购股份计划经股东大会审议通过之日起不超过十二个月,第二期回购期限应该在首期回购期限结束或提前届满以后开始。

    产能提高有助于公司长期发展需要。公司自上市以来,在产能扩张上已经投入50亿元以上,此次在来安基地公司将投资近37亿元进行产能扩张,以求缓解公司快速发展的供给压力。项目建设期预计30个月,达产后,将形成30000吨/年的酿造能力及包装物流配套、存储能力。

    财务与估值我们预计公司2012-2014年EPS分别为5.98、8.68、11.59元,取可比公司12年调整后平均29倍PE估值,对应目标价173.00元,维持买入评级。

    风险提示宏观经济的不确定性;社会舆论对高酒价的压力。