洋河股份:三季报稳健符合预期,维持“买入”评级

    三季报盈利同比增66%,符合预期

    公司在12年前三季度实现收入和净利润分别为139.97亿元和48.28亿元,同比分别增长44.3%和65.6%,EPS为4.47元,符合我们之前的预期。其中第三季度实现收入46.87亿元,同比增长33.0%。

    其他应付款48.5亿元,降低风险,提升成长性

    公司该科目9月底余额较中报46.1亿元继续上升,较年初增加68.4%,为上市历史以来最高水平。公司公告称增加原因为收入增长、保证/抵押金和应付经销商尚未结算的折扣相应增加所致。我们认为,公司报表已反映了应付折扣等因素,降低了未来费用风险,有助于支撑公司成长性。

    “小非”减持提现,值得关注但不必过度担心

    从财报来看,公司前十大流通股东中南通综艺从2012年6月末9540万股减至9月末9106万股,江苏高投从1124万股减至1033万股(合计约525万股)。我们认为,公司现股本10.8亿股,第三季度前十大流通股东持股比例仅降低0.45个百分点,少量变动无需过度担心。

    估值:维持“买入”评级,目标价194元

    我们看好公司的市场战略和执行能力,考虑到三季报符合预期,我们维持对公司的盈利预测和目标价,维持“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法(WACC为9.5%)。