投资要点
一季度增速继续下滑，增长面临压力
2012年公司实现营业收入172.7亿元，同比增长35.55%，归属于母公司所有者的净利润61.54亿元，同比增长53.05%；其中第四季度营业收入32.73亿元，同比增长7.52%，归属于母公司所有者的净利润13.26亿元，同比增长20%；2013年一季度营业收入63.23亿元，同比增长6.06%，归属于母公司所有者的净利润为23.56亿元，同比增长6.53%。公司连续两个季度增速大幅下降，增长面临压力。
延缓高端化，调整产品结构，开拓新品类
在经济和政策的双重压力下，行业景气度下降，市场竞争加剧，茅台五粮液价格持续下跌，部分地区茅台团购价已经逼近出厂价，五粮液出现倒挂，抑制了公司同类高端品的需求。针对困境，公司主动调整产品结、进行渠道变革，高端升级逐步转化为中低价产品的开发，提升产品力：苏酒开发出了中等价位的生态苏酒，高端绵柔苏酒转做略储备，推出中低档产品系列“老字号”系列以适应普通消费者需求。渠道上注重传统渠道基础建设，进一步做深做细，分类管理、系统运作，针对产品和渠道老化问题，公司通过投放新品解决经销商需求。
公司葡萄酒业务在年初正式上马，推出“KINGFACE”和“SIDUS”两个系列5款葡萄酒，分别来自法国波尔多太阳集团和智利科诺苏公司，目前处于市场推广期，短期盈利有限。
出台回购方案，有力支撑股价
由于股价持续大幅下跌，已低于管理层对长期内在价值的判断，公司拟在未来12个月，以不高于70元的价格回购社会公众股，总额10亿元。回购方案体现了管理层对公司能够长期健康发展的坚定信念，同时也提振了市场和投资者的信心。
逆市中竞争优势犹存
从公司发展来看，洋河的竞争优势在于各种竞争力平衡发展从而形成了一个有机整体，带领公司走出了10年的高速增长之路。在目前行业遭遇困境的情况下，公司将这种能力转变为环境应变能力，事件处理能力以及关系修复能力，在保持稳定发展的前提下积极寻求战略转型，保障阶段性目标的实现。
13年行业面临整体消费结构下行的压力，下调盈利预测：预计13-15年EPS分别为6.17元、8.35元和12.33元，对应目前股价动态市盈率为14.5倍、10.8倍和7.27倍。估值已经处于历史低位，公司出台回购方案稳定股价，我们维持增持评级。
