李量：市场导向已由依赖审批转向民事化契约化

　　清华五道口全球金融论坛于5月10日—12日在北京举行。证监会投资者保护局局长李量在主题论坛“多层次资本市场的建设发展与投资者保护”上表示，现在多元化市场发展以后，我觉得一个本质的特征的变化就是由过去单纯依赖行政审批，行政处罚，行政监管到转向一个我提出的叫做民事化、契约化的导向。

　　以下为文字实录：

　　李量：今天在我们吴晓灵院长、剑阁院长给我们营造的这么一个清华氛围，恰逢我们进入了一个多层次，多样化，多选择，多机缘的历史时候，今天我们通过这样的一种理性的聚会思考了我们想要更加认清资本市场多层次发展，回归它的本质，正本清源。

　　大家知道2009年10月23号世界金融危机期间这边风景独好出了创业板，昨天国务院推出中国资本市场发展历史进程中的一个重要里程碑。新国九条，连通老国九条，为多层次资本市场描绘了蓝图，开拓了一个新境界。

　　多层次资本市场的本质应该就是多元、包容、富有弹性，生态自然，就像庄子所说的万物群生，草木遂长，也是像习总书记在联合国教科文组织所讲的中国文化的本色就像佛到中国来就蕴含了我们的道和儒，成为中国的包容文化。

　　多层次资本市场我在PPT里给大家做了一个概括，我认为是一个中国资本市场结构性变化和结构升级有十个方面的特征，我想它是从横向层次做宽做大，各种股权债券的市场，纵向层次做深做厚，就像刚才讲的有衍生品多种的品种。公司的结构将会推出一些以市民为特征的民营企业创新增长型企业主导的公司结构，投资者结构更加的多元化，我们除了普通投资者以外，各种专业的投资者将支撑这个市场的专业和风险管理。我们的中介服务也将是多元化的，基础设施的结构也是多元化的，我们诚信的保障也是多元化的，监管和自律也是多元化的，市场的服务也将会是丰富多彩，多元化的。投资者权益的维护和投资纠纷的解决也将是多元化的，这样一个多层次资本市场时代的到来应该是我们大家所翘首，我们应该去积极做贡献的时代。

　　这样一个资本市场多层次发展，我提出一个观点就是应该用资本金融的文明主导，金融刚才大家都听得很多了，我们M2/GDP的比重，现在的前景就是提升资本金融的比重，当然也是三中全会讲的直接融资的比重。

　　这个提升就需要我们来确立一个为多层次资本市场正本清源，我提出一个概念为资本立心，我们要为资本主入灵魂，这个灵魂就是要回归到我们资本市场实体经济，另外要回归到投资者权益的优化回报，服务的丰富和权益得到一种制度性、机制性和服务性的保障。这样的回归是我们资本市场根本的一种出路，否则只能是周期性的反复。

　　在这样一种回归的过程中有三大资本规律应该是立体运行。我们的公司产业模式导向应该是先进的公司要得到溢价，比如我们新兴的产业，我们的互联网金融，我们的高科技公司，该应该得到资本的青睐。另外，我们的价值回报的模式，不是一个简单的平均市盈率、平均盈利率的导向，而应该是更加的投资者的选择，公司的差异化。再有就是我们的资本文明一定要成为我们各项发展的一个核心的中心目标。围绕这个正本清源，我从投资者的视角介绍一下中国证监会在推进市场的转型，监管转型中更多的注重投资和融资的平衡，注重投资者和我们市场经营者的平衡，注重投资服务，投资需求和多元化的市场服务提供的平衡，就是所谓的三大平衡。因为现在多元化市场发展以后，我觉得一个本质的特征的变化就是由过去单纯依赖行政审批，行政处罚，行政监管到转向一个我提出的叫做民事化、契约化的导向。在这个方面，我觉得更多的是发挥我们市场主体的这么一种决定性的作用，来确立一个投资者权益维护，投资者回报优化，投资者的这么一种权利得到保障的导向。

　　具体我们在推这几方面的工作，跟大家报告一下。

　　第一，两个国九条的衔接，分解落实，大国九条是昨天发布的，小国九条是去年底发布的，都是三中全会讲资本市场，讲了两条，就两个国九条。

　　第二，我们修改证券法，使证券法成为一个体现大的投资者保护法，成为一个体现资本市场文明进步的一个根本大法。就像美国1933年证券法可以修改，但是学理、法理应该是永冠千秋的。

　　第三，围绕着优化投资的汇报，证监会采取多元化的措施，包括督促主体注重回报的能力，包括设施管理，包括多元化的回购分红等等措施，广义的回报应该包括服务的优化等等都包含在里面，这是第三个方面。

　　第四，我们正在建立投资者管理的体系，也就是把投资者进行适当性的分类，对产品和业务进行风险和专业的分级，建立我们机构的投资者适当性的底线的义务，在底线的基础上可以展开创新的想象，这是第四个方面重点的工作。

　　第五，我们要建立起保障中小投资者侧重的这么一条公司治理的股东行权的保障机制，国务院小国九条里讲了五项权利的组合，第一是全面推行网络投票，第二是我们累计投票制度，第三是征集投票权制度，第四是中小股东的投票单独计票制度，第五是重要股东会的第三方见证制度，这么五管齐下，确保我们的公司治理文明和中小股东的权利他的投票这种意识能够增强。

　　第六，治理与推进多层次的多元化的投资者服务体系，这个从多方面的投资者服务。

　　第七，来推进建立多元化的投资者诉求的解决机制，除了过去投资者有苦找政府，我们稽查，现在要推进核减，专业的调解，以及调解和仲裁和诉讼的结合，使投资者的诉求可以多元化、文明化的找到一种诉求解决的途径机制。

　　第八，推动投资者教育的工作体系，我们证监会作为ISF第八届委员会的委员，全球正在建立资本支持和投资者教育的全球的标准，证监会也积极参与这个标准的形成，这将推动我们国家资本文明基础性的建设。

　　最后，我再次回归到一个感谢，我们希望通过这样的一种研究，真正推动多层次资本市场投资者文化，资本文明，实现投资和融资更好的平衡，实现投资者跟机构更好的平衡，实现资本市场的一种多元化的投资者的需求和多样化的投资者产品服务的平衡，只有这三大平衡做好了，我们多层次资本市场是协调的健康的，是生态自然的，就会为我们实体经济带来更多的福利，为广大的投资者带来很多的期待。谢谢大家。