申万宏源春季策略：底部脉冲 心平气和
作者：江钰铃
来源：中国证券报·中证网
时间：2016-03-22 13:31
中证网讯 3月22日，申万宏源2016年春季投资策略会在海口举行。此间，申万宏源发布了主题为“底部·脉冲”和“心平气和”的2016年春季投资策略报告。
报告指出，目前，中国经济将继续筑底，一直等到世界经济显著复苏；改革红利落地；市场出清这种格局才会改变。大概时点为2018年。在这一过程中，新经济将逐渐替代旧经济，中国消费和中国智造将逐渐中国经济的新动力。报告提到，目前，利率底和汇率底都还没有出现。10年期国债收益率最终可能见到2％以下，人民币汇率将调整到7左右。就目前来看，向上力量和向下力量的交织使得经济和金融的震荡反复成为常态。三个方面的变化使得情况比去年底预期的乐观。一是美国更加看重全球经济和金融的脆弱性对其经济的影响，货币政策更鸽派。二是中国的房地产投资开始回升。三是供给侧改革以及减税。2月份CPI涨幅超预期，很多人担心物价回升使得中国陷入滞胀，但从目前的情况看，大量的剩余产能的存在使得出现恶性通货膨胀的可能不大，目前的物价上涨更多是物价的正常化，总体上对中国经济有利而不是不利。
申万宏源认为，目前的风险主要来自国际冲击，如果美国超预期加息或者极端事件发生，将使得市场蜜月期发生改变。自2015年下半年以来，全球资产呈现出3大特征：(1) 高估值；(2) 高波动；(3) 高联动：各类风险资产抽象关联，任意单一风险资产类别出现大幅波动，都会显著影响其他各类资产的风险偏好，引发共振，这其实反映了全球风险资产的脆弱性。
在这样的宏观对冲格局下，申万宏源认为，应该认识到中国的货币政策宽松将长期面临汇率、房价和潜在通胀约束。诚然，3月美联储不加息且表述偏鸽派，市场将迎来一个阶段性“风和日丽”的窗口期，但仍需居安思危，高企的一二线城市房价如果继续快速上行，对整个宏观对冲格局将产生负面影响。
申万宏源认为，“滑头”主导着市场导致慢涨急跌的常态。过去三年牛市适用趋势投资、动量策略，未来三年市场适用逆向投资、反转策略。在“滑头”主导，高度博弈的市场环境中，不断寻找阶段性阻力最小、微观市场结构最优的方向才是正解。要在市场上长期生存，最难的不是判断格局，而是心平气和，勿忘初心，坚守判断。
申万宏源建议，比之牛市中生怕踏空的心态，目前市场状态更适合投资者气定神闲地选股。密切关注估值合理的价值型成长、地产后端“家”系列和新基建。2012年崛起的一批“中盘蓝筹”是典型的价值型成长标的；受益于地产销售确定性走强的地产后端“家”系列，包括家装、家居、家具、家纺和部分库存结构较好的家电；另外宽财政格局下，为转型发展方向服务的新基建，包括通信、地下管廊、轨交和充电桩等都是阶段性具有攻守兼备属性的方向。而SHARE N次方代表的服务业仍就是投资者战略性研究布局的重点方向。
上图为 申万宏源证券有限公司总经理 李梅