首届中国基金业展示交易会暨高峰论坛

泰信基金管理公司总经理高青海先生演讲

　　今天的会场在我看来就像今天的证券市场一样，从悲观的角度看很多人走了。从积极的角度看更多的人还在坚持。不要高兴太早，问题是坚持会不会失望。作为后来的演讲者，我感到应该有这个压力，同时我也希望我们的证券市场是我们这些坚持下来的人不至于太失望。
　　基于这样一个考虑，我把今年以来我对中国宏观经济形式的一些认识的过程和大家简单的做一个分享，同时对于基金在这种形式下的运作也想和大家一起来探讨，泰信基金在今年1月发行的，当时据说是发行股票最好的时机。我们那个时候是货币基金，被称为夏天卖棉袄，冬天卖冰糕，这就派生了一个很有意思的问题，如果一个资金投资人在今年年初2月份、3月份不是选择一个股票型基金，而是选择一个货币市场基金，他今年到目前为止选择股票基金会是什么样子？大概会免去一个损失10％的机会幸免遇难，大多数人套在大基金里出不来，在5月份发行股票型基金的时候，当时我在买基金的时候，就出现了这个笑话，我们思考一个问题，就是说，我们的基金投资人，如果可以这样选择时机的话固然是危险的状态，如果这样选择时机就不必要买基金了，就自己可以判断投资的价值，我想今年以来我们的基金营销过程当中，给我们的决什么？就是月有圆有缺的时候，花有开有落的时候，但是好像基金什么时候买都是正确的。因为2月份的时候我们的基金公司告诉我们投资人这个时候是中国基金大局势要来了，现在又告诉1500点已经跌到20％了，后来到1400点这是买基金最好的时候，今天已经1340点我们还在宣传是买基金最好的时候，到底我们错了吗？我记得在德国上学的时候，教授为了鼓励中国留学生多提问题，就说世界上没有愚蠢的问题，只有愚蠢的答案。我觉得基金持有人把钱交给你没有错的，问题是你拿了钱去做什么。包括讲台湾话的朋友都讲了我们应该怎么做，至少做基金经理人来讲，你应该创造一个好的回报。不管什么时候给你钱，都应该给他一个回报。
　　这就谈到我们对目前证券市场看法问题，可能事情不如我们想象的乐观，1400点看上去像一个锅底，但是又是一个锅顶。不到面值以上可能面临巨大的索赔顶部就这样形成了，这是我不愿意发生的事情。我们为什么现在很多人离开了这个市场，因为证券市场出了很多问题，但是我最近宣传一个观点就是说回顾一下中国证券市场发展的过去，我们那个时候的问题比现在多，展望中国证券市场发展的未来我们会发现，未来得问题比今天还要多。生活还得继续，市场还要发展。我们还要找一点既希望于未来能够坚定我们信心的一些基础。我在这里谈一些我的差不多的理由。
　　这个理由就是中国经济下一步调控的目标在6月份的目标就是要从行政调控转到市场化调控。但是这个调控的转变要有两个大的前提，就是说我们投资的主题它的行为是理性的第二个我们信贷主题行为是理性的。最近大家看到，行政调控并没有向市场调控发生转变，为什么？这两个市场主题行为并不像应该人一样，所以说，7月27号国务院做出体制改革的决定提出了这两个问题，我认为当局对这个问题认识很清楚，为什么不去解决国有股问题，为什么不去解决一系列证券市场所谓的深层次问题，而是把这个问题拿出来呢？我觉得意义非常大的。
　　如果这两个问题不能解决的话，我想行政调控转到宏观调控就没有道理。而只有掌握中国经济的人，这两个大的行为主题趋于理性化市场化，我觉得中国经济才有希望。为什么？我最近经常开一个玩笑，为什么中国证券市场发展10几年，直接融资在企业融资的比重不但没有上升反而有所下降，从2000年12.6％，下降到2003年底的4.7％，大家有没有思考过这个问题，因为我们有十几个银总行，但是只有一个证监会，如果我们有十几个证监会的话，问题肯定不是这个样子。换句话说，对于中国基金目前来讲最大的问题是解决占整个金融资产95％的信贷资产的问题。而不是着眼于仅仅占我们国民经济融资总量4.7％的一个证券市场的问题，所以我最近考虑写一篇文章。不要把钱借给别人，除非他不需要钱。这是我读大学的时候萨秘尔经济学货币银行学这一篇里的小标题，把钱借给不需要的人是银行的本份，为那些有一点钱还需要钱的人进行虫子是股市的功能，把钱借给没有钱的人是风险投资家的事情。改革开放十几年，无非是两个档次，我曾经在信托业，经历了把钱借给没有钱人的滋味，随着国有银行的上市，银行和企业这对老冤家在中国今后的企业，将使他们两者之间的关系更加简单，那就是嫌贫爱富。我们作为银行服务业的服务对象感受到了其变化，其统计学上也有巨大的变化。打开已经上市的银行年报，我们可以看到民生银行的坏账率只有2.9，而且几家银行的坏账率还在下降，不但如此整个银行业的资产迅速提高，上半年国有商业银行不良贷款率15.59％，比去年下降4.86个百分点，股份制银行5.16，下降了2.46个百分点，如果2004年坏账率降到3到5，那银行坏账则减少数万亿。这个数字数倍于整个证券资产。如果几个国有银行在上市以后，能够在公众投资严格监督之下，按照市场化的方式运作，能够达到民生和招商银行的水平，他们对中国经济健康增长的影响怎样估量，那时候我想中国经济增长的面貌就和中国49年解放一样焕然一新。只有在完全竞争的环境里，中国银行业才能不受行政的干预，提供源源不断的优秀血液。
　　五大银行的变化现在已经开始了，据说彼尔盖次说过我们总是高估两三年的事情，而低估十年的事情，我把银行丧失作为目前第一因素，正是基于这一时间五到十年对中国经济的重大影响，但是不幸的是很多人不求甚解。把中国经济调控中所遇到的短期问题长期化，这是杨家伦在研讨会上的发言。
　　深层次的陷入国际价格靠拢这些无零头问题不能自拔，国有银行上市重大的利好当做扩融对待，我觉得这有一点唬人了。时间已经差不多了，今天已经1340点，我只是说对中国经济的认识，包括对中国证券市场的认识，我们可能需要从中国证券市场以外的角度来看这些问题，我提了银行这个问题，我想在座的各位肯定有更多清醒的认识，任何精彩的演讲都应该像女人的裙子一样，越短越好，谢谢大家！