渤海证券研究所崔健：科创债从“政策工具”迈向“资本市场新基建”

当前，全球科技竞争向基础研究、前沿技术与产业链自主可控纵深推进。中央金融工作会议明确提出做好金融“五篇大文章”，并将“科技金融”置于首位，标志着金融服务实体经济的重心从规模驱动转向精准赋能，尤其要强化对科技创新全生命周期的支持。监管部门陆续出台专项政策，鼓励金融机构加大对科技创新的支持力度，进一步激发了市场活力，金融服务科技创新能力和质效持续提升。在多层次资本市场体系中，科创债具备风险分散能力强、融资期限较长、兼顾企业控制权等特征，更适配硬科技企业“高研发投入、长回报周期、轻资产运营”的成长规律。因此，发展科创债不仅旨在缓解科技型企业的融资约束，更是深化金融供给侧结构性改革、构建具有高度适应性、竞争力和普惠性的现代金融体系的战略选择。

渤海证券研究所负责人崔健认为，科创债的本质是“新质生产力的金融表达”，科创债的发展历程，折射出债券市场通过制度创新持续赋能科技创新的动态过程。自2015年双创孵化专项债券试点发行，到2025年正式提出构建债市“科技板”，科创债发展的顶层设计基本清晰，落实举措逐步完善，债券市场服务科技创新已正式进入体系化发展的新阶段，银行间和交易所市场取得一系列重要成就：一是发行规模放量。2025年各类主体发行科技创新债券达到1.8万亿元，2026年一季度发行规模超5000亿元。二是发行主体更加多元化。一方面，科创债发行主体拓展至股权投资机构，更好实现“以债促投资”；另一方面，民营发行主体增加，2025年银行间市场民营企业发行科创债规模占比达到19.1%。三是资金投向聚焦前沿领域，“长钱”供给能力不断提高。科创债募集资金重点投向人工智能、集成电路、新材料、新能源、生物医药等前沿领域，发行期限在3年期及以上科创债占比超50%，匹配企业长期研发与投资需求。

崔健提出，尽管科创债市场整体呈现快速增长趋势，但其发展过程中仍面临一些挑战。例如：发行人结构失衡，民企参与度偏低；二级市场流动性不足，定价传导不畅；风险分担机制覆盖面有限，增信机制有待完善等问题，在一定程度上制约其进一步发展。

崔健认为，科创债不应仅仅是一张债券，而应成为连接资本市场与新质生产力的桥梁。下一阶段的关键，不在于规模扩张，而在于是否真正投向“硬科技”、是否形成有效风险定价、是否培育长期资本生态。只有完成这三点，科创债才能从政策红利驱动，走向市场内生驱动，真正成为支撑新质生产力发展的核心金融基础设施。未来需要通过制度创新和市场机制优化，进一步提升科创债市场的深度与广度，以更好地服务于科技创新的战略目标。

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