市场生态临变

　　值得注意的是，目前老股转让的需求正在催生灰色的交易渠道，而这已经在9月份以来受到监管层的密切关注。

　　“无法满足资产门槛要求的投资者通过向相关资产管理公司或财富管理公司支付高额费用（利息）的方式，由这些公司临时代为垫资，协助投资者开通全国中小企业股份转让系统交易权限；后相关公司会指导新三板操作，介绍某公司有内幕信息、近期会转板等各种噱头，引诱投资者交易，结果造成损失，引发纠纷。”安徽省证监局公开发文指出目前新三板“原始股”骗局的典型手段。

　　考虑到违规开户是此类灰色交易的七寸，今年3月以来监管层开始展开投资者适当性制度的自查行动，对垫资违规开户的打击始终保持高压态势，但仍有部分券商在此之后“顶风作案”。近期的最新案例为上海证监局及安徽证监局对华创证券上海三元路营业部、东兴证券上海广灵二路营业部、华安证券股份有限公司合肥滨湖广西路证券营业部，予以限制新开户权限或责令整改等处罚。

　　为避免投资者被中介利用协议转让的特殊规则所蒙骗。在《注意识别交易方式》一文中，股转系统官方提示：

　　“协议转让的方式下，定价主要由普通投资者和挂牌公司股东完成，价格形成的机制并不一定以市场为导向。互报成交确认委托的成交价反映的只是部分投资者达成的自身合意，并不能够完全反映市场态度。”

　　“完全取消协议方式，采用集合竞价方式代替；点击成交不变，将拉手成交放到盘后进行； 对点击成交进行优化，增加竞争因素；将拉手成交放到盘后进行；取消点击成交方式，仅保留 手拉手 成交方式。”股转系统在一份调研中指出了四种未来可能的改革方向。

　　一面堵截，一面疏浚。监管层三季度以来也开始着力打通合格投资者、机构投资者入场的路径，提高现有交易制度的交易效率，希望形成市场良性生态环境。

　　21世纪经济报道记者了解到，目前公募基金入市交易政策有望于近期出台，而此前私募基金参与做市也已经出炉，私募投资基金登记备案有关问题予以放松，近日股转系统高层亦提出通过“不连续竞价转让”提升流动性，大宗交易制度亦有可能获批。在新三板市场财富效应不明显的情况下，如何承接如此巨量的解禁流通股，仍是摆在市场各方面前的一道难题。