借民参军东风 中国“雷神”强势崛起

　　事件：高德红外发布2014 年年报，公司2014 年实现营业收入3.98 亿元，同比增长11.71%，实现归属上市公司股东净利润6796 万元，同比增长10.49%。

　　公司非制冷红外焦平面探测器产业化项目2014 年底顺利建成。我们认为公司非制冷红外件进口替代，更重要的是为公司打开新兴民用市场提供了可能性，加快了公司红外热成像焦平面探测器成功批产意义重大，非制冷红外焦平面探测器成本占到整个红外热像仪系统成本的50%以上，国产化后其整体成本下降空间非常巨大，不仅可实现军品业务的核心器技术民用“消费品化”的进程。

　　公司获得某类新型完整武器系统总体研制资质，成为首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业。公司打破了以往民营企业在武器装备科研生产领域局限于零部件配套的历史，这标志着公司在装备武器系统方面的科研能力、技术水平和生产能力获得了军方肯定，有助于公司抓住国家“军民融合深度发展”的政策契机，为公司未来参与政府装备武器系统产品的竞争，快速实现公司“军民并进发展”的长期发展战略提供了有力的支持，并将为公司未来年度培育新的利润增长点。

　　成功打造以红外技术为核心的武器装备系统完整产业布局。公司已形成核心基础元器件（红外探测器等）+武器分系统（红外热成像、激光、雷达、人工智能、特种红外光学、图像识别与匹配、陀螺稳定平台、目标跟踪、火控、制导等）+完整武器系统总体的三层布局。随着我国武器装备现代化进程的推进，我军对更加适应未来战争模式的高端装备产品的需求将日益增大，合理的产业布局对于公司确保其在相关领域的独占性优势地位意义显着。

投资评级与估值。我们维持公司2015、2016、2017 年 EPS 分别为0.18 元、0.25 元、0.32 元。我们看好公司非制冷红外焦平面探测器产业化项目成功批产后的发展潜力，作为首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业，在当前军民深度融合的大潮下，公司军品业务在系统级武器供应商方面将会有较大的进展和突破，同时我们认为公司在民用方面消费品化的思路符合公司未来发展需要，通过前期的产品积累和布局，未来两年将会初步显现成效，给予“增持”评级。