S舜元:凤凰涅磐 芯片设计新秀值得期待

　　 S舜元(000670)近日发布了股权分臵改革方案显示,股权分臵改革采取“捐赠资产对价+资本公积金转增”的组合方式进行股改对价安排。如果股改方案成功,上海盈方微电子技术有限公司将成为公司新的大股东,公司将获得盈方微电子经营资产,变身移动互联网芯片设计公司。我们光大通信研究团队首次在业内对盈方微电子做了深度研究。

　　国内第一家专注移动互联网的多媒体应用处理器设计公司

　　公司是一家专业IC设计公司,专注于移动互联网终端应用处理器芯片的研发。公司研发的芯片主要应用于移动互联网终端、多媒体智能终端、高清视频等高端消费电子领域,典型应用为平板电脑、智能手机、OTT机顶盒、智能家居以及智能穿戴等。

　　中国IC产业迎来发展良机,处理器设计市场空间巨大

　　随着全球电子产品产能向中国大陆转移,中国IC产业实现了快速发展,在全球地位迅速提升。公司处于整个IC产业的上游环节,是整个产业的核心。在信息安全得到社会重视的大背景下,国家对于IC产业的扶持力度也达到了十年之最,公司有望分享此次产业崛起的盛宴。

　　技术优势明显,核心竞争力突出

　　公司设计的处理器属于业内最为主流的ARM架构,相比业内采用MIPS内核的厂商,公司的架构具有更加良好的生态系统,符合市场未来的发展趋势。目前盈方微处理器的50多个IP核中,有30多个为自主设计,体现了较强的技术优势。同时,公司实现了业内少有的多款芯片一次设计一次流片成功,同时确保芯片性能达到可比产品领先水平的案例,体现了较强的设计能力。

　　另外,公司采取市场导向型的开发模式,使得公司能够紧紧把握住市场的需求。除了在平板电脑市场取得的成功之外,公司已经前瞻性的布局了智能OTT,智能家居以及智能穿戴处理器市场。

　　盈利能力大增,承诺彰显信心

　　根据潜在股东的业绩承诺,我们预计股改完成后2014-2016年S舜元实现营收4.1亿、6.8亿和9.1亿,净利润为0.52亿、1.28亿和1.74亿,盈利能力得到大幅提升。对应摊薄之后的EPS分别为0.19元、0.47元和0.64元。考虑到公司的高速成长性和可比公司估值水平,我们给予公司2015年40倍PE,对应除权之前股价为18.81元,首次给予“增持”评级。