中金公司:彩电白电业务齐改善，家庭互联网战略受关注

　　【四川长虹(600839)研究报告内容摘要】

　　业绩符合预期

　　公司上半年收入同比+21%，达到280 亿元；归属于母公司净利润同比+54%，达到2.3 亿元。符合业绩预增公告。

　　电视和冰箱表现好，带动业绩增长。电视收入增长快于行业，同比+43%，达到77 亿元，毛利率稳定在20%。中间件受电视带动以及压缩机增长，收入同比+47%。冰箱空调收入规模稳定增长11%，同时毛利率同比提升3.9ppt。公司下属的白电子公司美菱电器收入增长12%，归属于母公司净利润增长22%；压缩机子公司华意压缩收入增长37%，归属于母公司净利润增长121%。IT 产品、通讯产品、电池、数码影音表现较差。

　　出口表现好于内销。上半年出口收入增长45%，达到36 亿元，毛利率同比提升1ppt。内销比较稳定，收入增长19%，达到193 亿元，毛利率同比提升0.5ppt。

　　费用控制比较合理，销售费用和管理费用分别同比增长15%、23%，和收入基本保持一致。

　　发展趋势

　　由于节能补贴政策的退出，下半年电视收入将无法保持上半年的快速增长趋势。但冰箱、空调、压缩机业务有望保持较好的增长。

　　国务院下发《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》后，四川长虹家庭互联网战略和智能电视方面的差异化竞争策略获得市场的一定关注。详见我们前期的报告《长虹的家庭互联网梦》。公司拥有众多国家级技术中心，在智能产业链具有较完备的软硬件技术积累。上半年，公司正式发布智能战略，成立新型智能终端研究所、云服务事业部；公司与IBM 共同打造大数据分析竞争力中心，与四川电信建立战略合作关系，在三网融合、物联网、大数据、云计算等领域进行合作。

　　盈利预测调整

　　维持盈利预测，预计2013~2014 年EPS 为0.11 元（YoY +63%）、0.13 元(YoY+18%)。

　　估值与建议

　　目前股价对应2013~2014 年P/E 估值19x、16x，维持“中性”评级。