华安证券-麦捷科技-300319-新股点评

投资要点：
    （一）国内领先的片式电感被动元件制造商。公司主导产品为片式电感以及片式LTCC射频元器件，属于高端被动电子元器件，其设计、制造具有高精密性。公司形成了独特、领先、创新的三维电路设计理念、强大的研发设计能力、持续完善的工艺技术水平以及快速响应的运营体系，掌握了设计和制造难度较高的片式电感及射频元器件的关键技术，并成为中国大陆第一家掌握LTCC射频元器件湿法生产关键技术的厂商。截至2012年1月31日，公司已获授权的专利共有13项，另有5项专利正在申请。凭借深厚的技术积累及严格的现代生产控制工艺，公司产品的可靠性及性能参数处于国内同行业领先地位，达到国际先进水平。目前公司片式电感产品的市场份额位居中国大陆第二位，片式LTCC射频元器件产品的市场份额位居中国大陆第一位。
   （二）电子产品轻薄化，片式结构元器件需求稳步增长。公司产品广泛用于通讯产品、消费类电子、计算机、互联网应用产品、LED照明、汽车电子、工业设备、航空航天及军工等领域。随着下游电子整机产品的轻薄化、集成化和智能化，以片式化、微型化、低功耗为代表特征的片式电子元器件对传统插装元器件替代进程加速，逐步成为元器件行业主流。受全球市场不断增长及产能转移持续进行影响，国内片式电感、LTCC射频元器件市场快速增长。11-14年国内片式电感、LTCC 射频元器件需求量GAGR分别为12.05%、23.79%。
   （三）技术优势为公司迎来强心针。公司拥有国内最早从事片式电感及片式射频元器件行业的研发、管理团队，总经理张美蓉博士是国内最早掌握叠层片式电感及片式LTCC射频元器件的研发、生产技术的专家之一，也是国内被动电子元器件行业的技术领军人物。在她的带领下，经过多年的工艺和技术积累，公司拥有优质客户资源，主要客户包括TCL、创维、华为、冠捷、领明、同洲电子、兆弛、MOTO、三洋、海尔、海信、比亚迪等，市场规模也是国内排名第一。
   （四）募集项目前景。公司本次募集约1334万股，主要用于片式电感系列产品扩产建设项目，片式LTCC射频元器件产业化建设项目，研发中心建设项目，总投资1.19亿元。预计募投项目达产后将新增片式电感年产能46.5亿只，其中叠层片式电感44.64亿只、功率电感1.86亿只；新增片式LTCC射频元器件年产能1.86亿只，有效解决公司产能瓶颈。
    风险因素：
    1．新产品市场拓展风险；
    2．技术人才流失和核心技术泄密的风险。
    盈利预测：
    预计公司2012-2014年每股收益为0.76元、0.95元、1.13元。
    投资策略：
    公司近年规模优势将显现，高端产品的侧重策略也将推动其成长。结合公司目前的基本面以及未来的发展前景，给予公司2012年15-20倍PE，对应合理估值区间在11.4-15.2元之间。