东兴证券-怡球资源-601388-中国铝资源再生领域龙头企业

　　摘要：　公司是中国铝资源再生领域的龙头企业之一，生产和节能技术水平领先， 是我国循环经济产业的典型企业。公司主营业务是利用所回收的来源于废旧汽车、电器、机械、包装等及生产过程中产生的铝渣、 边角料等各方面的废铝资源，进行分选、 熔炼、浇注等生产工序，制造出替代原铝的再生铝产品，以达到铝金属资源循环利用的目的。公司是国内仅有的三家铝合金锭产品在伦敦金属交易所注册并能实际交割销售的生产企业之一。　开发"城市矿山"，循环利用资源。公司自主研发并建成目前国内先进的铝料自动压碎分类分选系统，该系统采用多种精细分类分选技术代替以人工分选为主的传统技术。

　　先进的系统大大提高了废铝的分选效率，提高了熔炼速度、降低烧损和提高铝回收率。公司已成为多家世界知名汽车生产商、电器和电子生产企业及其在中国的合资或独资企业的供应商。　募投项目扩大产能，提升技术含量。公司本次拟公开发行10500 万股普通股，计划募集资金为7.45 亿元，本次募投资金拟投入两个项目：1）异地扩建废铝循环再生铸造铝合金锭27.36 万吨/年项目、2）研发检测中心建设项目。项目建成后公司产能将达到59.36 万吨/年。　盈利及估值预测： 2012-2014 年销售收入分别为：55.72 亿、64.60 亿、86.42 亿，实现归属母公司净利润分别为：2.76 亿、3.23 亿、4.55 亿，对应EPS 分别为：0.67 元、0.79 元、1.11 元。相对估值合理估值区间为相对于2012 年业绩的27-33 倍PE，对应的价格区间为：18.09－22.11 元，DCF 绝对估值区间为：19.02-23.77 元，结合相对估值和绝对估值， 公司的合理价值区间为：18.09－23.77 元。