东海证券-怡球资源-601388-资源再生可期待,开创节能新篇章

　　公司是中国铝资源再生领域的龙头企业之一。公司主营业务是将回收的来源于废旧汽车、建材、电器、机械、包装、设备等及生产过程中产生的铝渣、边角料等各方面的废铝资源，进行分选、熔炼、浇注等生产工序，制造出各种成分和型号的铝合金锭,并广泛应用于汽车、电器、机械、建筑、电力、交通、计算机、包装、五金等多个领域。公司的产品质量符合国际市场的标准（铝合金锭产品在LME 注册并能实际交割销售），并销往国内及亚欧美等国外地区。

　　铝再生行业能耗低、壁垒高、获得国家扶持。传统的原铝生产有高能耗、高污染、高排放的“三高”特性，再生铝由于主要采用回收的废旧铝作为原料（废铝占主营业务成本的比重在80%以上），具有能源消耗低、资源耗费低、污染物排放低、建设资金低和再生铝的生产成本低等“五低”特性。同时，国家发改委 2007 年公布的《铝行业准入条件》规定了最低行业规模，提高了行业的规模和资金门槛，该行业在原材料采购和技术方面的壁垒也较高，限制了竞争者进入。另外，由于行业“五低”的特性，2011年国家发展和改革委员会颁布的《产业结构调整指导目录》中，再生有色金属被明确列入鼓励类目录，享受高新技术企业所得税15%的优惠税率政策。

　　铝加工行业下游需求不振，行业毛利率不高。铝再生行业的下游需求与普通铝锭及铝加工产品类似，主要应用在建筑、运输、机电设备、电力和耐用品等方面。由于下游需求不振，铝加工行业整体供过于求。

　　近年来，我国铝行业的毛利率呈逐年下滑的趋势。以2011 年为例，在宏观经济增速下滑、货币紧缩和原料铝价格上涨的三的双重压力下，铝板块的业绩普遍不佳，从已公布的公司年报情况来看，铝行业的毛利率基本维持在10%左右，公司2011 年上半年的毛利率亦不到10%。