国泰君安-龙泉股份-002671-PCCP行业领先者，受益水利建设提速

　　龙泉股份是国内为数不多的几家预应力钢筒混凝土管(PCCP)骨干供应商之一，“颜神龙泉”牌PCCP产品被认定为“山东名牌品”。2011年实现营业收入5.44亿元，同比增长27.7%。规模略小于国统股份。原材料占产品成本的比重在80%以上，钢材占比最大，厚钢板、钢丝、承、插口型钢总计占比达到成本的53%，水泥占比11%。

　　公司通过异地设厂进行扩张。公司已在山东、河南、江苏和辽宁有生产基地，拥有PCCP生产线10条。生产基地的区位优势可将产品辐射至山东、河北、京津唐等环渤海地区；河南、湖北、山西、陕西等中部地区；辽宁、吉林、黑龙江、内蒙古等东北地区。目前收入占比华东57%，东北35%，华北8%。

　　水利建设十二五期间受政策大力支持，其部委发文促进水利建设的金融支持。引水工程近年将是招标大年。吉林122亿引松供水项目、，168亿引汉济渭项目去年通过项目建议书，百亿辽西供水项目已有开工计划。引江济淮工程一期引江济巢项目87亿今春有望开工，近150亿的山西大水网建设四大骨干工程预计今年开工。

　　公司实力雄厚，具有竞争优势。CCPA统计2009年包括公司在内的8家PCCP企业占据56%的市场份额，行业处于寡头垄断的时期。公司处于PCCP行业第一集团。由于产品运输半径较小，先发优势将使公司占据有利的竞争地位，低成本竞争战略保障盈利能力维持高位。

　　公司目前在手订单7.5亿，同时今年是引水工程招标大年，以公司竞争实力，预计公司近三年订单收入增速较高。在手订单7.4亿里面小口径偏多，预计毛利率从33%下降到30%。我们预测公司2012-2014年EPS为：1.12 、1.80、2.45元。我们认为公司合理的12年市盈率为18-21倍，定价区间为19.10-22.47元。合理询价价格空间为16.85-20.22元，对应市盈率15-18倍。