安信证券-龙泉股份-002671-PCCP管道专业提供商

　　报告摘要：

　　我们认为，公司业绩以订单驱动的，在手订单及签单能力是决定公司收入的主要因素；和定价及成本控制一起决定公司盈利能力。截止2011年底，公司共有在手订单7.6亿元，其中执行中订单1.7亿元，已经签订但尚未执行的订单5.9亿元。我们预计2012-2014年的每股收益分别为1.20元，1.55元和2.04元。

　　可比公司目前2011年市盈率中值为28倍，2012年的市盈率中值为20倍。如果以2011年的实际业绩定价，我们建议询价市盈率为25-28倍，以公司按发行后股本摊薄的2011年每股收益0.77元计算，询价区间为19.25-21.56元；如果根据2012年的业绩来定价，我们建议询价区间为18-22倍，对应询价区间为21.6-26.4元。综上所述，我们建议龙泉股份的询价区间为19.25-26.4元。

　　考虑到龙泉股份的收入结构PCCP占比很高，更类似国统股份，我们认为公司上市后应当根据2012年的业绩预期，给予高于行业中值20X的估值，我们预计首日交易区间为26.4-33.6元，对应2012年22-28倍市盈率。

　　PCCP管道行业集中度较高，行业竞争格局稳定，行业的毛利率也比较稳定，其中大口径管道的毛利率水平较高。公司位居行业第一阵营，收入中大口径管道占比较高，毛利率稳定，盈利能力较强。

　　公司此次计划发行2360万股，募集资金拟投资于“预应力钢筒混凝土管生产线博山建设项目”、“预应力钢筒混凝土管生产线辽阳扩建项目”和“预应力钢筒混凝土管生产线新郑扩建项目”三个项目，项目总投资额2.63亿元。

　　风险提示：项目承接及竞标不达预期；募投项目产能释放慢于预期；业主项目推进进度慢于预期；原材料价格上涨挤压公司毛利率等。