国盛证券-东诚生化-002675-肝素钠原料药与硫酸软骨素行业的优势企业

投资要点：
    公司主营业务为肝素钠原料药、硫酸软骨素的研发、生产和销售。2011年实现营业收入8.58亿元，实现归属母公司净利润1.28亿元，公司92.6%的收入来自于海外市场。公司实际控制人为董事长兼总经理由守谊，由守谊及其一致行动人通过烟台东益间接持有发行后上市公司26.62%的股份。
    公司两大主力产品具备一定市场占有率，下游需求旺盛。2010年世界肝素钠原料药的62%由中国提供，2011年1-9月份中国前五大生产企业出口产品市场份额为80.25%，同期公司出口产品市场占有率为12.28%，位于行业第三位。我国硫酸软骨素产量约占世界市场容量的80%左右，但国内市场集中度较低，出口前五大公司出口产品占有率在26%左右，2010年之前公司出口市场占有率一直居于首位，2011年公司调整产品结构，削减低毛利率的普通食品级产品出口，市场占有率下滑至4.87%,居第三位。根据IMS的预测，2010年-2015年，肝素钠原料药将保持10.32%的复合增长率，2015年全球肝素类原料药需求量为50.5万亿单位。受益于全球老龄化趋势，临床应用和使用范围的扩大，预计全球硫酸软骨素需求也有望保持较快增长速度，从2010年的5675吨上升至2015年的12980吨，复合增长率为18%。公司有望凭借较为领先的市场地位，通过扩大产能，分享市 场需求的增长，进一步提升市场占有率。