安信证券-顺威股份-002676-一体化产业链布局的风叶行业龙头

报告摘要：
    公司简介：公司是一家以产品研发设计为核心，生产和销售塑料空调风叶的专业生产企业。近年来，公司塑料空调风叶产品的全国市场占有率均高于25%。长期客户包括格力、美的、海尔、志高、TCL、格兰仕等国内几大空调巨头，以及大金、松下、富士通将军、三星、LG、东芝开利、三菱等国外高端品牌空调生产商。公司2009年，2010年，2011年营业收入分别为6.53亿元，10.98亿元和14.04亿元。净利润分别为0.55亿元，1.1亿元，1.04亿元，复合增长率为38.11%。
    空调风叶市场空间巨大：塑料空调风叶行业是伴随空调行业风叶业务外包而发展起来的。目前，塑料空调风叶市场逐渐向产品质量稳定、研发实力强、成本控制能力强、规模优势明显的少数企业集中。随着空调产业的稳定增长，以公司为代表的空调风叶行业领先企业将面临越来越大的市场空间。
    公司是产业链完整的规模企业：公司除主营产品塑料空调风叶生产外，还有改性塑料和模具设计生产业务，具备完整的“塑料改性—模具设计制造—塑料空调风叶设计制造”产业链，是行业内少数具备全面配套能力的专业塑料空调风叶生产企业之一。其改性塑料研发中心具备对风叶原材料进行研发的实力，其开发的AS增强复合材料技术、通用塑料AS的增强及阻燃技术达到国内领先水平。
    盈利预测： 我们预测公司2012、2013和2014年摊薄后的每股收益分别为0.89元、1.04元和1.48元。给予公司20-25xPE，按照2011年摊薄EPS 0.65元，建议询价区间为13.0-16.2元。我们给予公司18-20xPE，预测2012公司摊薄计算的EPS为0.89元，公司的上市首日定价区间为17.1-20.9元。
    风险提示：原料价格波动风险，依赖单一市场风险、客户集中风险。