东兴证券-顺威股份-002676-受益于消费增长的空调风叶龙头

摘要：  国内空调需求快速增长带动空调风叶行业高速发展。近年我国空调市场发展十分迅猛，从2000 年的1,826.67 万台快速增长到2011 年的13,912.50 万台，年均复合增长率高达18.43%，目前已成为全球制冷空调设备的第一大生产国和第二大消费市场。家电下乡"和"以旧换新"政策刺激空调消费；节能环保、绿色健康的消费需求推动空调产品升级换代。空调制造商塑料风叶外协加工比例不断提高。受益于空调制造业的高速发展及空调制造商的零部件外协加工，塑料空调风叶行业发展空间巨大，塑料空调风叶制造行业具有较高的行业集中度和行业进入壁垒。
      公司具有较强的竞争优势。公司是目前国内规模最大，市场占有率最高的专业塑料空调风叶生产厂商。2011 年公司销售塑料空调风叶7,180.08 万件，全国市场占有率高达25.80%。公司生产销售的"SUNWILL"系列塑料空调风叶产品在行业内拥有较高的知名度和美誉度，成为业内名牌产品， 包括格力、美的、海尔、志高、TCL、格兰仕等国内几大空调巨头。公司及其子公司已拥有54 项已授权专利；是业内少数具备全面配套能力的专业塑料空调风叶生产企业之一。  募集资金项目将帮助公司突破产能限制。公司通过募集资金扩产三条生产线和一个研发中心，未来两到三年，公司将通过上市及募投项目的实施， 在现有4200 万件产能的基础上增加2900 万件产能至7100 万件；扩产后能明显提高公司的市场占有率及市场议价能力。
      盈利预测及投资建议。我们预测公司2012-2014 年发行摊薄后的每股收益分别为0.86 元、1.12 元、1.22 元。顺威股份的申购价是15.80 元，首日上市价格给予0-10%的溢价，预计首日的收盘价格为15.80-17.38 元。