国都证券-奋达科技-002681-新股研究：双主业均衡发展,受益移动互联产业高速成长

1、2011年公司92%的收入来自国外，尤其是美洲。公司主要生产两大类产品：多媒体音箱和美发小家电。两者历年来的收入比重十分稳定，前者的比例为55%左右；后者2011年毛利率为31.7%，显著高于前者的18.3%，但近三年来，两者毛利率呈现明显的下降态势。  2、随着智能手机和平板电脑等移动终端高速普及，高端移动终端越来越强调便携性，必然需要优质的外置电声设备匹配，行业前景较好。2011年，中国多媒体音箱销售额接近100亿元，同比增速略有下降，但仍在接近25%的高水平。2011年，在自营出口企业中，公司多媒体音箱出口金额全国排名第四。  3、在苹果产业链中地位逐步提升，2009-2011年，iphone、ipad配套音箱占公司音箱产品的比重分别为2.8%、5.6%、8.0%。苹果公司对ODM 厂商进行严格验证，通过掌握关键器件的供应链使ODM厂商良性竞争，并指定第三方机构进行全面测试，这些因素导致苹果配套产品生产许可的进入壁垒较高。  4、多媒体音箱自主品牌比重小，增长快。2009-2011年，自主品牌产品在多媒体音箱中的销售占比为27.5%、29.7%、34.2%，逐年增加，但国内市场OBM产品占比为13.5%，没有明显提升。