海通证券-迪森股份-300335-资金推动型的生物质燃料热能服务公司

投资建议：
    迪森股份是一家专业从事以生物质燃料为基础的热能服务企业，其主要优势来自于管理团队长期从事燃烧锅炉研发及制造，通过垫资方式为客户提供生物质供热、收取服务费的模式，在降低客户原有供热支出的同时，也降低其污染物排放，从而实现了双赢。但其目标市场相对较窄，主要是满足天然气使用成本较高、且环境容忍度较低的经济发达地区周边小型工业企业供热需求。不过以目前广东地区来看，公司未来替代的市场容量仍较为可观，仍能保证其2-3年较快增长。
    2011年由于资金问题，公司新签供热项目减少，现有在建运营项目规模与原有规模相比增长4%，即使考虑到公司的小型项目建设周期仅半年，但是目前已经是6月，我们保守预计公司2012年收入增长20%，2013年考虑到募集资金到位，预计收入可增长30%以上，预计2012-2013年EPS分别为0.43元、0.58元。
    考虑到可比公司：天立环保、易世达、天壕节能的当前动态估值水平在30-35倍之间，公司合理价格在12.9元-15.05元，对应申购价格13.95元，上涨空间不大，建议谨慎申购。