兴业证券-喜临门-603008-自有品牌+OEM／ODM打造中国床垫领军企业

投资要点  自主品牌、OEM并重的床垫龙头企业：喜临门是一家集设计研发于一身，自主品牌与OEM兼修，以床垫及软卧家具为主导的家具制造企业。2011年公司床垫和软床的销量分别为99.69万张和4.25万张，市场占有率4%，是我国规模最大的床垫生产制造企业。  我国床垫行业前景看好：2011年我国软体家具总产量为4286万件， 2001~2011年十年间CAGR为18%，处于较快发展的阶段；我国床垫行业竞争结构分散，未来在行业集中度、盈利水平、产品附加值等方面均有上升空间。  内外兼修的发展战略：公司对内专注于设计研发及营销渠道的扩张，计划未来每年新增门店200家左右，2015年门店总数达到1500家，全面加速全国营销网络布局；对外在维持OEM业务稳定增长的基础上，实现向ODM的逐步拓展。公司募投项目的建设将有效缓解产能压力，进一步扩大公司的收入规模，提升市场占有率；优化产品结构，提高综合盈利水平。  定价区间8.84 元-11.44元。我们预计喜临门2012-2014 年摊薄的EPS 分别为0.52 元、0.62 元和0.79 元，同比增长24%、19%和27%，给予2012 年17-22 倍PE，对应定价区间为8.84元-11.44元，定价中枢10.14元。

风险提示：1、募投项目不达预期；2、国外需求减弱影响OEM/ODM业务；3、原材料价格上涨