安信证券-润和软件-300339-国内领先的高端软件外包服务提供商，询价定价报告

国内领先的专业化软件外包服务提供商。公司主要聚焦于"供应链管理软件"、"智能终端嵌入式软件"和"智能电网信息化软件"三个专业领域。公司兼顾国内与国外业务，2011年国内外收入占比分别为57.91%和42.09%。
  政策大力扶持，软件外包空间巨大。近年来，政府出台了大量软件外包扶持政策并批准了一批服务外包示范城市。截至目前，我国已有包括北京、上海、南京、苏州、无锡等在内的21个服务外包示范城市。2012年4月6日，工信部发布了软件和信息技术服务业"十二五"发展规划，到2015年软件服务业收入将突破4万亿元人民币，年均增长超过24.5%，其中软件出口收入达到600亿美元。
  公司竞争优势突出。公司作为一级软件外包商，处于软件外包价值链微笑曲线的最高端，业务附加值高。2009-2011年，公司作为一级外包商直接承接外包业务收入占软件开发业务总收入的比例分别为72.88%、77.94%及87.09%。公司拥有跨行业拓展的技术研发实力，和核心客户群形成持续稳定的战略合作关系，区位优势突出。公司业务结构合理，抗风险能力强。
  募投项目分析：公司本次拟公开发行1,919万股普通股。募集资金将投资于"智能终端嵌入式软件外包中心扩建"、"供应链管理软件外包中心扩建"，项目投资总额为16,577万元。募投项目将提升公司的服务能力，扩大客户覆盖范围，提升公司在行业内的竞争力。
  盈利预测与投资建议：预计公司2012-2014年的EPS分别为0.9、1.32和1.84元。供应链管理。智能终端嵌入式软件和智能电网信息化软件均处于高景气度，且公司的盈利能力在行业中处于较高水平。因此，我们给予公司2012年25-30倍的PE，公司合理的询价区间为（22.5，27）元。上市首日目标价27-36元，对应2012年PE为30-40倍。
  风险提示：应收账款金额较大的风险、汇率变动风险、市场风险。