国泰君安-润和软件-300339-国内外均衡发展的软件外包供应商

公司专注于面向国际、国内客户提供高端软件外包服务，聚焦在"供应链管理软件"、"智能终端嵌入式软件"和"智能电网信息化软件"三个细分领域垂直市场的发展。三个核心领域软件收入与毛利润占公司软件开发业务的比例由2009年77.12%和79.49%上升到2011年的90.92%和92.70%。
  公司主要采取以项目外包为主体的外包服务模式，每年项目外包收入占总收入的比例都超过85%，直接接包比例由08年的59.1%上升到11年87.1%。  2011年，公司来自于国内、日本、美国的外包软件业务收入占比分别为57.9%、24.7%和17.4%。国内市场的主要客户包括华为、捷开通讯、百胜咨询、苏宁电器等，日本市场的主要客户包括丰通syscom和PASCO，美国的主要客户有Oracle等。  据IDC预计，中国离岸软件市场规模将由2010年的34亿美元，增长至2015年的99亿美元，年均复合增长率为24.2%。  公司本次拟募资16577万元投向两个募投项目：智能终端嵌入式软件外包中心扩建项目、供应链管理软件外包中心扩建项目。其实施有助于公司扩大团队规模，增强研发能力，进一步拓展潜力市场。  公司的主要风险包括人力成本上升的风险、应收帐款占比较高的风险、公司规模扩大带来的项目和运营管理风险。
  我们预期公司2012-2014年销售收入分别为3.39亿元、4.87亿元、7.06亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为0.69亿元、1.02亿元、1.41亿元；对应EPS 分别为0.90元、1.33元、1.84元。
  目前行业可比公司12年平均PE为21倍，我们建议的合理的询价区间为15.22-17.90元，对应2012年的PE 为17-20倍。上市目标价17.90-21.49元，对应2012 年PE 为20-24倍。