海通证券-博林特-002689-有望脱颖而出的民族电梯品牌领先企业之一

电梯行业民族品牌领先企业之一，具备较为完整的产业链，市场覆盖率高支撑长远发展。公司在2010年"中国电梯企业峰会"上被评为"中国本土电梯行业五强"之一，具备规模化的核心电梯配件（控制柜、曳引机、门机和层门装置等）生产能力，能够有效控制成本；国内销售网点数2010年比2009年增加34%、2011年比2010年增加了27%，营销和市场拓展能力持续增强，长远发展有支撑。
  新增需求+更新改造，国内电梯需求仍将保持一个较快的增长速度。随着城市化、城镇化进程不断深化，住宅、商场、机场、地铁等项目的建设增多，相关电梯及扶梯需求会保持稳定；一般电梯设计寿命在15年左右，中国电梯的保有量已经超过120万台，每年大修改造及更新需求将在5万台以上。
  行业集中度提升+外资品牌替代，内资品牌电梯领先企业面临较好发展机遇。目前中国电梯行业有400余家整机厂，大都企业规模小，行业较为分散，集中度有较大提升空间；国内电梯市场，外资品牌占75%左右的份额，民族自主品牌约占25%的份额，民族品牌替代外资品牌的空间大。
  随着公司电梯保有量的不断扩大，维保、安装、改造等服务有望快速增长。公司以直销为主，直销产品占公司国内销售额的比例在70%以上；直销模式下，公司负责电梯运行的维修、保养服务，为公司带来稳定的利润来源。  募投项目：扩大沈阳生产基地产能。项目达产后实现新增产能如下：年生产各类垂直升降电梯3600台，各类自动扶梯400台，电梯、扶梯各类核心关键部件4000台套，控制系统12000台套，上下部驱动总成400台。
  建议询价区间6.30-7.20元。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.45、0.54和0.64元，按2012年14-16倍的PE水平给予询价区间6.30-7.20元，按2012年16倍的PE水平给予上市后目标价7.20元。
  主要不确定因素。（1）房地产市场持续低迷影响住宅电梯需求增长；（2）基建投资不振影响公共建筑电梯需求增长；（3）行业竞争或将加剧。