民生证券-科恒股份-300340-新股定价询价报告：稀土发光材料龙头,期待未来快速成长

科恒股份为稀土发光材料龙头企业，2011年收入利润增加明显科恒股份是一家以高性能稀土发光材料的研发、生产、销售及相关技术服务为一体的国家级高新技术企业，是成为我国最大的稀土发光材料供应商。
    公司主要产品为节能灯用稀土发光材料，新兴领域用稀土发光材料。节能灯用稀土发光材料的销售收入占公司主营业务收入的比例超过90%。公司2011 年营业收入增长200.63%，净利润增长429.24%。
    稀土发光材料需求快速增长，发展潜力巨大
    伴随着节能照明和电子信息产业的崛起，稀土发光材料行业内新技术新产品层出不穷，稀土发光材料的产业应用出现爆发式增长，广泛应用于节能照明、新型照明光源、信息产业、医药产业、现代农业、新能源、军事工业等领域。随着应用领域的不断拓展，稀土发光材料行业的未来发展潜力巨大。目前中国已经成为世界稀土发光材料第一大生产国和第一大消费国。
    科恒股份2010年主要产品市场占有率约15%，未来仍有广阔空间通过近十五年的发展，科恒股份成为我国产品系列和种类最全面的稀土发光材料生产企业，并通过“规模定制化”生产把规模生产和定制生产这两种模式有机地结合起来，规模优势显著，产品定价能力较强，业务和经营管理水平较高。公司凭借领先的技术水平和优异的产品性能，在行业中建立了良好的品牌声誉，市场占有率稳步上升，2010 年市场占有率达到14.96%，目前是我国最大的稀土发光材料供应商。
    募集资金将应用于四个项目，将增加产能1200吨
    公司此次拟向社会公开发行1250 万股股份，募集资金在扣除发行费用后，按轻重缓急顺序依次投资于：研发中心扩建项目，年产1200 吨稀土发光材料扩建项目，新型稀土发光材料产业化项目和其他与主营业务相关的营运资金。四个项目的投资总额合计为1.74 亿元。
    投资建议：建议询价区间为50.7到60.8元
    目前稀土价格仍在今年以来的底部区间，未来价格的走势将同经济增长同步，预计公司产品单价基本与去年基本持平，略有下降。预计公司2012 至2014 年每股收益分别为3.38、4.51、5.33 元。相对稀土材料类公司估值水平，按2012 年动态PE15 到18 倍，对应询价区间为50.7 到60.8 元。
    风险提示
    稀土价格下跌，海外需求放缓