海通证券-天银机电-300342-冰箱压缩机无功耗类起动器供应先锋

公司是目前国内唯一能够批量生产和销售无功耗类起动器的厂商，起动器和吸气消音器销量国内市场占有率超过 20%。公司主要产品包括冰箱压缩机起动器、热保护器以及压缩机用塑料件；2011年公司起动器和吸气消音器销量分别为 2871万只和2336万只，其中无功耗类启动器销量 934万只。
     无功耗类起动器可以有效提升压缩机 COP值 0.04-0.1，节能效果明显。COP值指的是压缩机的输出功率与输入功率的比值，值越高表示压缩机的效率越高、电冰箱就越省电；在其他条件不变的情况下，一台有效容积为 195L 的家用冰箱，使用公司的无功耗启动器替代 PTC启动器每年可以节约 7-9度电，而成本只提高约 6元。
     公司起动器和吸气消音器产品年复合增长率有望分别达到 15%和 20%左右。根据招股书披露的行业数据，到 2015 年我国冰箱压缩机产量有望超过 1.5 亿台；假设公司主导产品起动器和吸气消音器产品的市场份额达到 1/3，则年复合增长率有望分别达到 15%和 20%左右。
     受益冰箱能效水平持续提高，公司无功耗类起动器产品需求 2015年有望达到 2400万只， 年复合增长率 26.63%。 无功耗类起动器主要用于 COP值高于 1.8的压缩机，假设到 2015 年 COP 值高于 1.8 的压缩机占比为 40%，且其中 40%采用无功耗类启动器，则2015年无功耗类起动器需求有望达到2400万只，年复合增长率26.63%。
     募投资项目：扩大无功耗（含整体式）起动器和吸气消音器产能。募投项目达产后，无功耗起动器（含整体式）产能将在 11 年 1200 万只的基础上新增 1500 万只，吸气消音器产能将在 11年 2200万只的基础上新增 1400万只。