兴业证券-长亮科技-300348-银行应用定制时代的受益者

　　投资要点
     专注银行应用系统开发，在中小行占据较高市场份额：长亮科技专注银行IT解决方案，并以提供含自主知识产权的软件产品为主，公司产品线较为完整，基本形成业务类、管理类和渠道类三大解决方案。客户主要集中于中小商业银行。2011年，软件开发毛利率67%、收入占比74%，系统集成毛利率16.6%、收入占比15.8%，维护服务毛利率83%、收入占比9.8%；2009-2011年前五大客户占软件开发收入的比例分别为41%、44%和52%。  中国正处于渐进式利率改革期，引爆银行应用定制需求：我国银行的行内系统经历过四代整体变迁，发展至今，大行基本完成了大数据集中，而小行的IT系统相对落后。目前银行核心系统的格局基本落定，未来进入10%的稳步增长时代，而在外围应用系统中，涌现出很多机会，主要集中在渠道类、中小企业信贷类和风险控制类的应用定制系统。在既有格局中，国外的系统在产品适应性和价格上的优势渐失，未来的趋势是外商份额下降，本土厂商份额上升，而解决方案类公司会往整体外包类公司发展，产生规模较大的银行系统供应商。公司面临发展良机。  公司的增长点在于：1）中小城商行软件需求激增；2）大行应用开发外包动力增强，推动公司银行业务解决方案进入新一轮产品创新期。  盈利预测和估值：我们预计2012-2014年公司净利润分别为4619万元、5651万元和7108万元，选取国内同类上市公司作为估值参考公司，按照12年EPS 0.89元计算，给予公司相对估值区间为21.36~23.14元/股。  风险因素：1）人力资源风险；2）研发失败风险；3）行业竞争加剧风险。