齐鲁证券-渤海轮渡-603167-新股研究报告：渤海湾客滚运输龙头,建议询价区间10.89~11.39元
2012-08-16 14:26 | 评论 | 分享到：
作者：来源：齐鲁证券| 投资要点 渤海湾客滚运输龙头企业：渤海湾市场是我国最大的客滚船运输市场，公司是该区域最大的客滚船运输企业，主要经烟台-大连、蓬莱-旅顺航线。公司在烟连区域车、客运输的市场占有率均在50%以上，公司积极筹备国内、国际航线业务的开拓。 公司内涵增长空间预计有限：价格制定受到竞争格局、公路、铁路、航空等交通工具的竞争、民众消费比价等因素的综合限制；量的层面，由于客滚运输市场区内竞争格局的行政性保护，因此公司未来两三年内运力增长将带来公司业务量和市场占有率较大的提升；人工成本的刚性上升、燃油价格的高企、单航次油耗的上升（大型船舶运力的投放）、折旧费用、港口费的上升都将对公司净利润造成较大的影响。 公司积极开拓国内、国际新航线、发展邮轮业务：公司计划在2014 年开通旅顺-东营航线；通过参股的形式参与烟台-韩国平泽的国际航线；公司依托既有的技术储备和人才储备，积极筹备发展国际邮轮业务。 公司募投项目盈利能力较强：公司募集大部分资金用于建造两艘新型客滚船，由于新型船舶在特大型货车、特种车辆的适货性、旅客的舒适性、豪华性等方面具有较为显著的优势，具有较好的规模经济效益。 盈利预测及建议询价区间：我们预计2012-2014 年收入分别为12.4、14.0、15.6 亿元，同比增长18.2%、12.6%、11.7%。归属于母公司净利润为3.3、3.83、4.1 亿元，同比增长18.9%、16.0%、7.0%。2012-2014年对应全面摊薄EPS 为0.69、0.80、0.85 元。综合相对估值和绝对估值法，并结合市场折价等因素，建议询价区间为10.89-11.39 元。 风险因素：海上安全运输的风险、燃油补贴政策和燃油价格大幅上涨的风险、未来业务拓展和市场过度竞争的风险。 |
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