安信证券-永贵电器-300351-新股估值分析报告

1、公司主营业务为轨道交通连接器的研发、生产和销售，主导产品包括铁路客车连接器、铁路机车连接器、城轨车辆连接器和动车组连接器，主要应用于铁路和城市轨道交通行业。轨道交通连接器是机电一体化产品，主要由接触件、绝缘体、壳体及附件四部分构成，其中：接触件是连接器完成光、电信号连接的核心部件，通过接触件的插合完成轨道交通车辆在行车中所需的光、电信号的连接；绝缘体和外壳主要起固定、绝缘和机械保护作用。www.microbell.cn（迈博汇金）本公司的连接器产品主要应用在普通铁路（时速200公里以下的列车的机车、车厢）、城市轨道交通以及快速客运铁路（是指通过改造原有线路，包括直线化和轨距标准化，使营运速率达到每小时200公里以上，或者专门修建新的“高速客运专线”，使营运速率达到每小时250公里以上的铁路系统）等交通运输领域。公司主营业务收入95%左右来自城轨车辆、动车组、铁路机车和铁路客车连接器，四者营收占比比较均匀。2009年度、2010年度、2011年度及2012年1-6月，公司实现主营业务收入分别为12,144.12万元、17,759.57万元、18,995.98万元及8,259.16万元。
    2、净利润：2009年度、2010年度及2011年度净利润分别为3,086.25 万元、6,435.85万元及7,385.19万元。2012年1-6月公司实现净利润2,989.49万元，较去年同期降低13.00%，主要原因系受“7?23”甬温线动车组事故影响，短期内高速铁路基础建设和高铁大规模项目招投标的工作进展出现放缓与延后，使得公司动车组连接器业务收入出现较大幅度减少所致。毛利率：2009年度、2010 年度、2011 年度及2012 年1-6月，公司主营业务毛利率分别为52.12%、59.47%、62.38%及58.89%。
    3、公司的上游行业主要是铜、铝、电缆线等基础原材料和配件行业。公司的下游行业主要是轨道交通车辆制造行业。
    4、公司经过多年研发已掌握轨道交通连接器的设计和制造技术，公司生产的连接器在机械性能、电气性能、环境性能等方面能有效满足铁路机车、铁路客车、动车组以及城轨车辆的行车环境需要，是国内轨道交通连接器主要供应商之一。目前，国内轨道交通连接器市场主要呈现国内外知名厂商相互竞争的局面。国内前五大厂商占有约48%的份额，国外前四大厂商占有约38%的份额。公司占国内轨道交通连接器市场约19%的份额，位居国内外厂商排名第一。
    5、公司从事轨道交通连接器行业已有三十多年的历史，对本行业的竞争状况和下游应用领域及未来发展趋势有较深刻的认识，在产品核心技术、行业客户基础和专业技术人才等方面都有了深厚的积累，保持了较大的行业先发优势。公司经过多年的技术研发，已经全面掌握了轨道交通连接器的研发和生产技术，能够根据客户要求，设计、生产出符合各类行车环境需要的轨道交通连接器产品。 公司在2000年被授予“浙江省高新技术企业”，2005年被授予“国家火炬计划重点高新技术企业”，2008年起被认定为“国家高新技术企业”，2011年12月28日通过国家高新技术企业复审。公司全资子公司永贵科技自2011年起被认定为“国家高新技术企业”