海通证券-东土科技-300353-国内工业以太网交换机龙头企业

【东土科技(300353)研究报告内容摘要】
 投资要点：
    工业以太网交换机行业正处于市场导入期，随着未来应用领域的拓展以及对现场总线技术的替代，市场增长空间广阔。公司是工业以太网交换机市场的本土龙头企业，09年和10年国内市场份额分别为8.9%和10.4%，均位列第三位。伴随工业以太网交换机需求启动，公司主导产品SICOM系列工业以太网交换机营收有望快速增长。另外，由于国家重点工程或大型企业的采购更加重视产品安全性和可靠性而非价格，公司产品高毛利率水平将维持。
    我们预测公司2012-2014年EPS为0.79元、1.15元、1.54元，考虑到工业以太网交换机市场的增长潜力以及公司的领先地位，我们给予公司2012年25-30倍PE，对应合理估值区间19.75-23.70元，建议"谨慎申购"。
    1. 工业以太网交换机市场的国内龙头企业
    公司主要研发、生产和销售工业以太网交换机，并提供工业控制系统数据传输解决方案，产品分为SICOM系列工业以太网交换机、KIEN系列工业以太网交换机、工业级数据光端机和工业级光纤收发器四种，其中SICOM系列工业以太网交换机是公司主导产品，2012H1年营收占比81.10%。公司产品主要应用于电力、轨道交通、市政和冶金等领域，2009-2011年公司营业收入年复合增长率36.78%，净利润年复合增长率50.68%。