渤海证券-东土科技-300353-新股定价报告：国内工业以太网交换机领先企业

【东土科技(300353)研究报告内容摘要】
    投资要点： 
    领先的工业以太网研发企业   东土科技是专业的工业以太网交换机研发生产企业，为工业控制系统信息传输提供解决方案，公司产品的最终客户主要是电力、交通、冶金等行业用户。公司国内工业以太网交换机市场龙头企业，2010年国内市场占有率为10.3%，排第3位，是前十名中唯一的本土企业。   技术升级、行业拓展提供行业增长动力   工业以太网市场仍处于导入期，增长驱动包括：1）技术升级，对工业总线替代，而工业以太网技术则能够更好的互联互通，实现企业级管控一体化的全开放网络，更加适合工业控制信息化的发展趋势，未来现场总线技术的部分应用领域将被工业以太网所取代；2）行业拓展，目前工业以太网技术已经在电力、石油化工等领域获得了较为广泛的应用，未来轨道交通、市政等领域的拓展将为行业提供更广阔的空间。
   公司竞争地位稳定
    1）技术方面，与商用以太网产品对比，工业以太网产品应用的物理环境更复杂，对冗错、实时性、电磁兼容等提出了更高的要求，存在一定的技术壁垒，公司产品已经通过了多项认证，技术优势突出；2）由于工业以太网交换机与工业控制系统结合，因此行业需求存在一定差异，公司已经积累了丰富的行业经验，并且产品已经在多个大型项目中得到应用，先发优势较为突出。
    募投项目
    公司募集资金用于SICOM系列工业以太网交换机生产线扩建、研发中心扩建和营销服务网络建设。项目达产后，公司将新增30,000台SICOM工业以太网交换机年产能，达到42,000台/年。
    盈利预测
    我们预计2012年至2014年EPS分别为0.76元、1.04元、1.39元，结合一级市场发行情况和二级市场估值水平，公司上市后合理的价格区间为19.8-22.8元，一年目标价26.0元。