国泰君安-蒙草抗旱-300355-新股询价报告：内蒙地区生态环境建设优质企业

2012-09-13 10:12 | 评论 | 分享到： 作者：来源：国泰君安

投资要点：
    蒙草抗旱主要经营生态环境建设，立足于我国干旱半干旱地区生态环境现状，培育并运用蒙草进行节约型生态环境建设，是本地区生态环境建设的领先者。公司主要经营范围包括自然生态环境建设与城市园林景观建设。得益于生态修复市场广阔及地方生态建设持续性，蒙草抗旱的收入增速以及净利率水平维持较为稳定的状态。2011年，公司营业总收入5亿元，增长率36%，净利润8100万元，增长率达24.6%。公司的净利润率在16.7%左右，毛利率在31%左右，技术门槛及区域市场保持公司盈利水平稳定。
    蒙草抗旱主要经营业务范围在干旱以及半干旱地区，因此与传统地产园林、市政园林以及生态修复企业存在一定的区域和业务差异。经营区域内具备城市园林绿化一级资质的企业仅7家，行业还处于相对充分竞争状态。由于大型市政环境建设工程往往以招投标的形式展开，因此对于企业的品牌、业绩、资金实力有较为公允的对比，公司本次上市后，将在品牌、资金等多方面获得优势，进一步提高自身在干旱半干旱地区的龙头地位。
    国家对生态环境建设的重视程度不断提高，国务院把环境保护"十二五"规划列入国务院审批的专项规划。公司所处干旱半干旱市场园林绿化投资额从2000年21.88亿增长到2010年330.50亿，10年间增长了15倍，相对公司目前经营规模，长期发展空间较大。公司本次IPO发行募投项目包括而来建设节水抗旱植物生产基地项目以及补充运营资金。由于公司工程付款模式，公司应收账款占比较高，经营性现金流较为紧张，上市成功将有效促进公司加快发展。
    风险提示：应收账款较大、经营性现金流风险。预计公司12-13年EPS0.80、1.12元，给予市盈率22-25倍，对应17.7-20.1元。预计首日表现15%，首日价20.4-23.1元。但由于证监会《关于新股发行定价相关问题的通知》对发行上限规定，定价将参考其他土木建筑业估值，因此上限预计在12-13元之间，若如此则发行日涨幅将更为明显。

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