九强生物：快速成长的生化诊断试剂领先企业

　　 [摘要]

　　投资要点：

　　公司是国内领先的生化诊断试剂企业公司是一家以生化诊断试剂的研发、生产和销售为主营业务的高新技术企业，是国内生化诊断试剂领域的领先企业。发行前公司总股本1亿股，本次发行不超过3340万股，其中原有股东老股转让不超过668万股。募集资金主要投入扩大体外诊断试剂生产规模、新建研发中心和参考实验室、营销中心和网络建设、补充流动资金等项目。

　　体外诊断试剂行业将迎黄金发展机遇国内体外诊断市场起步较晚，集中度较低、企业规模小、竞争力弱。2011年我国体外诊断试剂市场规模超过140亿元人民币，年均增长率为15%-20%。未来随着人口老龄化、医疗理念的变化、卫生保障体系完善以及国内企业技术逐渐成熟，预计我国体外诊断行业将迎来黄金发展机遇。2011年我国体外诊断试剂消费量仅为全球的2.46%，人均消费量更是仅为全球平均水平的12%。根据KaloramaInformation统计，2009年我国人均体外诊断试剂支出仅为1美元，远低于主要发达国家38美元的平均水平，未来增长空间巨大。

　　仪器带动试剂，持续快速增长近年来，公司保持了较快的发展速度。2013年公司实现营业收入约4.45亿元，同比增长16.96%，实现归母属于上市公司股东净利润1.81亿元，同比增长31.84%。公司试剂业务实现收入3.93亿元，同比增长21.19%，仪器业务实现收入5035万元，同比下降8.39%。公司仪器业务还处于起步阶段，主要用来带动试剂的销售，形成“诊断仪器+诊断试剂”联动销售的营销模式。

　　定价区间45.40~56.75元我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.89、2.27和2.68元，考虑到同行业公司的PE水平公司所处发展阶段与成长性，给予公司2015年20-25倍PE，我们认为公司的合理价格在45.40-56.75元。

　　风险提示：行业政策风险；行业竞争风险；销售风险。