华泰证券：乐凯新材强烈推荐申购
一、公司简介
公司主营产品包括热敏磁票、磁条等。公司是国内最大的热敏磁票生产企业，占据热敏磁火车票领域的全部市场份额；磁条国内市场占有率第一，公司产品在整体市场和各个细分领域均处于领先地位，占据近半市场份额，竞争能力较强。2011-2014 年公司净利润由3165 万元增至7689 亿元，年复合增速达34.4%，呈现良好的成长性。
二、竞争优势
1、技术优势
公司是国内从事信息记录材料行业中磁记录材料及热敏记录材料领域技术实力最为领先的企业之一，自创始之日起就一直致力于研发创新。公司投入的技术研发费用一直稳步增长，研发人员占公司员工总人数比例保持在21%以上。通过积极地自主创新，公司在所处行业内拥有核心技术竞争优势。具体而言，公司的核心技术包括高分散高稳定性微粉悬浮涂布浆料制备技术、水性磁浆基本配方技术、特征离型层技术、隐形磁条技术、专用粘贴层技术等多项制造技术以及实现产品设计特性的湿法涂布技术、干式涂布技术、全息模压、印刷、复合等多项工艺技术。
2、客户优势
公司产品种类多，应用领域广，性能要求各有不同。公司充分运用多年积累的信息记录材料行业的研究经验，针对不同需求的客户，主动出击，在使用前、使用中和使用后等各环节均设置了针对性的具体解决方案，并建立了完善的突发事件响应机制。公司上述服务模式的创新使公司在业内形成了销售和服务方面的领先优势，是公司核心竞争优势之一。
三、盈利预测与估值
预计公司2015-2017 年EPS分别为1.51 元、1.96 元、2.35 元。公司是国内最大的热敏磁票生产企业，占据热敏磁火车票领域的全部市场份额；磁条国内市场占有率第一，公司产品在整体市场和各个细分领域均处于领先地位，占据近半市场份额，竞争能力较强。根据可比上市公司的估值，结合公司当期情况，我们认为合理估值水平15 年30--35倍PE，给予强烈推荐申购评级。
