乐凯新材:信息记录材料龙头 发展空间大
公司是国内热敏磁票和磁卡双料冠军。热敏磁票下游铁路客运、文化旅游等市场快速发展,带动热敏磁票市场空间扩大;磁卡下游金融和非金融卡的消费量增加,带动磁卡需求增长。运用相对估值和DCF估值法,按照发行后股本6140万股测算,我们认为公司合理价格区间为25.05-26.22元。
热敏磁票和磁卡冠军,业绩持续增长。公司主营产品包括热敏磁票、磁条等。公司是国内最大的热敏磁票生产企业,占据热敏磁火车票领域的全部市场份额;磁条国内市场占有率第一,公司产品在整体市场和各个细分领域均处于领先地位,占据近半市场份额,竞争能力较强。2011-2014年公司净利润由3165万元增至7689亿元,年复合增速达34.4%,呈现良好的成长性。
热敏磁票和磁卡市场蓬勃发展。(1)在我国,热敏磁票主要被应用于新一代铁路客运自动售检票系统。目前,热敏磁火车票广泛应用在国内高铁领域,其市场规模也由2008年的100吨快速增长至2013年的1,672吨。预计2015年全年热敏磁火车票市场规模将达到3.67亿元。未来随着我国铁路客运需求的增长和铁路信息化建设的加快,热敏磁火车票的市场规模将继续保持高速增长。(2)国内磁条下游产品和应用的细分领域主要包括:PVC磁条卡、存折、纸票和隐形磁条卡。受益于PVC磁条卡和隐形磁条卡市场需求的不断增长,未来五年,磁条行业仍具有一定的发展空间。2013年中国磁条市场整体规模约为3.38亿米,预计2015年市场规模将达到3.65亿米。
募投项目聚焦主业,巩固优胜地位。公司计划发行超过1540万股,发行费用为2476万元,募集资金11153万元,主要用于热敏磁票生产线扩建项目、研发中心建设项目。募投项目建成之后,公司热敏磁票产能将增加1000吨/年,达到3200吨/年。募投项目有利于缓解公司产能趋于饱和的压力、进一步满足热敏磁票下游行业的巨大市场需求,提升品牌效益、提高公司自主创新能力,巩固行业地位。项目达产之后,预计新增年销售收入8000万元,新增年利润总额2595.8万元,进一步提升公司经营实力。
盈利预测与估值结果:根据预估股本6140万股,预测公司2015-2017年EPS分别为1.51元、1.96元、2.35元,同比分别增长20%/30%/20%。根据相对估值法和DCF估值法,我们得出公司每股合理价值区间为25.05-26.22元。
