长白山：东北最具影响力的旅游服务商
打造东北地区最具影响力的综合旅游服务商：作为长白山管委会旗下唯一的上市公司平台，公司以长白山得天独厚的旅游资源为依托，把握旅游消费不断升级的发展趋势，坚持旅游专业化与多元化协同推进的发展战略。目前，公司初步形成“以旅游客运为主体，旅行社、温泉水开发利用为两翼”的业务格局，致力于成为集旅游客运业务、酒店业务和旅行社业务为一体的综合实力较强的多元化旅游服务公司。
立足旅游客运，向综合旅游服务商转型：旅游客运是目前公司最主要的收入和利润来源。2013年，旅游客运实现营业收入21,813.98万元，占公司主营业务收入的比重为93.73%。旅行社业务及温泉水销售与供热业务目前占主营业务收入的比重较低。
随着募投项目的顺利实施，公司将形成以旅游客运业务为主导、旅行社与温泉酒店经营为支撑，逐步实现旅游产业内多元化扩张，向东北地区最具影响力的综合旅游服务商转型。
公司核心竞争优势突出，盈利能力强：依托长白山独特的旅游资源优势，公司拥有长白山景区内运输业务和景区外旅游快线业务的独家经营优势、景区（点）运输线路开发及经营管理经验优势及温泉资源优势。近年来，公司综合业务毛利率及ROE水平均高于同行业可比公司，显示出较强的盈利能力。
募投项目打造高端度假休闲酒店：温泉度假区项目建成后，公司业务将从目前的旅游客运、旅行社、温泉水开发利用扩展至酒店业务，延伸了公司的业务链条，有利于公司发挥各业务板块的协同效应，实现旅游服务一体化。
我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入2.66、3.08和3.59亿元；实现归属母公司股东的净利润0.68、0.79和0.93亿元，对应2014-2016年EPS分别为0.26、0.30和0.35元。参照同行业可比公司的估值，我们给予公司2014年22-25倍PE，合理的定价区间为5.72元-6.50元。
风险提示：自然灾害、募投项目不达预期等。
