齐鲁证券-昆明制药-产品力结合营销能力推动持续高成长

    事件：1月10日，昆明制药发布2012年业绩快报，根据公司初步核算数据，2012年实现归属于上市公司股东的净利润175.83百万元，同比增长35.16%，对应EPS0.56元/股，比我们此前预测的0.55元/股高1分钱，符合预期。其中第四季度单季度净利润53.63百万元，同比增长41.64%，再次验证了公司的持续高成长。

    点评：我们推荐昆明制药的逻辑仍然是看好“营销改善，激励到位，品种资源转化为业绩”。在目前时点，我们判断还有两个催化因素：1、有望进一步分享基药政策红利；2、如果公开增发顺利完成，新建7000万支血塞通冻干粉针产能项目将有助于公司业绩和估值的提升。
    继续看好优势品种在营销推动下迅速放量：络泰?血塞通冻干粉针，面向心脑血管疾病大治疗领域，分享三七总皂苷冻干针剂的高景气，直接竞争对手只有珍宝岛的血塞通冻干粉针和中恒集团（梧州制药）的血栓通冻干粉针；天眩清?天麻素注射液享有优质优价，神经系统用药处在成长期。2009下半年起，昆明制药按产品和终端结合的方式，对母公司国内销售组织架构进行改革。确定大品种战略，制定品种阶梯计划，大力推动优势品种的销售。在激励机制上向大品种倾斜，包括：单品种销售增长奖励、大产品规模奖励计划和机制，考核措施既考虑当年指标，又与明年业绩挂钩，推动主导品种的快速发展。