海通证券-宏大爆破-002683-矿山民爆一体化服务领军企业

宏大爆破主营业务包括露天矿山爆破施工一体化服务和民爆器材生产销售，近三年公司营业收入和归属母公司净利润复合增长率分别为18.0%、29.0%。目前公司拥有工业炸药年许可产能9万吨，工业雷管年许可产能8000万发。公司为客户提供民爆器材产品（含现场混装）、矿山基建剥离、整体爆破方案设计等服务，成功打造了"整体化、精准化、个性化、安全化"、以爆破技术为核心的"矿山民爆一体化"服务新模式。经过多年的专业经营，公司已在露天矿山开采领域发展成为我国整体爆破方案设计能力最强、爆破技术最先进、服务内容最齐全的矿山民爆一体化服务商之一。
    "民爆矿山一体化"服务是公司发展方向。现有的露天矿山开采模式包括"业主自采"、"专业分包"、"整体外包（即矿山民爆一体化服务）"三种。前两种模式存在生产效率低、开采成本高、经济效益差、安全生产问题突出等不同方面的缺点。"整体外包"模式同时具备经济、高效、安全、环保等优点，对矿山业主而言是综合效益最佳的开采模式，同时也成为露天矿山开采的发展方向。根据测算，2011年我国露天矿山采剥服务业的市场空间在1500亿以上，公司目前市占率不到1%。作为矿山民爆一体化服务的领军企业，公司未来在这一业务领域内发展前景广阔。
    公司的看点及优势：（1）技术优势。公司拥有多项处于业内领先地位的核心技术，以其雄厚的技术研发能力和专业的技术人才队伍，成功完成多项技术难度极高、业内影响极大的项目，奠定了公司"技术创新领跑者"的行业地位；（2）行业资质优势。公司目前拥有国家住建部核发的矿山工程施工总承包一级、爆破与拆除工程专业承包一级、土石方工程专业承包一级资质证书等，是行业内资质最为健全，资质等级最高的企业之一；（3）品牌优势。多年以来，公司通过持续为客户提供安全高效、经济环保的采剥服务，获得了露天矿山业主的高度认可，树立了"宏大爆破、爆破专家"的行业口碑。目前公司已与中国神华、神宁集团、大宝山矿业、舞钢中加等多家大中型露天矿山业主建立了长期战略合作关系。
    公司拟公开发行5476万股，募集资金6.55亿元，全部用于"施工设备技术改造项目"，以增强公司的经营与盈利能力。我们预计宏大爆破2012~2014年EPS分别为0.70、0.93、1.17元，根据行业可比上市公司估值分析并考虑公司在爆破服务行业的竞争优势，我们认为公司合理价值区间为14.00~15.40元，对应2012年20~22倍PE。在合理价值区间的基础上给予10%的折价，我们的建议询价区间为12.60~13.86元。
    风险提示：（1）宏观经济波动带来的矿山开采需求减小的风险；（2）保持技术创新能力的风险；（3）民爆器材及爆破施工安全生产的风险。