汇中股份新股询价报告:超声测流行业龙头

　　建议询价区间为38.85-44.40元:预测2013-2015年公司的基本每股收益(按发行600万股后计算)分别为1.11、1.50及1.94元。综合考虑公司未来的成长性及行业同类公司估值,给予公司2013年38-43倍市盈率,对应价格区间为41.80-47.73元。建议询价区间为38.85-44.40元,对应2013年35-40倍市盈率。

　　超声测流行业龙头:公司主营业务为超声热量表、超声水表、超声流量计及相关产品的开发、制造和销售,在超声测流行业均处于领先地位。公司销售收入近年来一直保持高速增长,近四年营业收入CAGR为44.48%,净利润CAGR为34.45%。

　　国内超声热量计需求处于快速增长阶段:把采暖包费制改为按实际使用热量向用户收费,可节能20%-30%,目前德国约98%的公寓住户根据计量缴纳热费。2000年我国首次制定《热量表》标准,经过近几年的发展,我国热量表市场高速增长。2006年热量表销售数量仅1.89万只,销售额仅1845万元,2010年则分别高速增长至330万只、15.22亿元,销售额复合增长率约200%。随着供热计量制度的进一步改革,我国热量表生产企业将进入一个高速发展期。预计到2015年我国热量表年销售量将达到1350万只,市场规模将达到59亿元。

　　募投项目缓解产能瓶颈:公司产能利用率一直维持在高位,募投项目达产后将新增超声热量表产能50万台/年,楼栋超声热量表产能为3万台/年。大口径水表18000台/年,将极大的环节产能压力。项目达产后每年将贡献3.28亿元收入,净利润6810万元。

　　风险提示:房地产市场调控对热量表行业影响的风险;市场竞争导致的产品价格和毛利率下降的风险;募集资金投资项目达不到预期的风险。