良信电器：中高端低压电器生产商 受益三大有利因素

    上海良信电器股份有限公司创建于1999年1月。公司专注于中、高端低压电器产品的研发、生产和销售，连续多年被选为艾默生、华为、万科、上海电力(600021,股吧)等客户的重要供应商。公司本次IPO募资投向为智能型低压电器产品生产线、智能型低压电器研发中心等项目。

　　小企业大市场

　　在中金公司的新股研究报告中，该券商将上海良信电器股份有限公司（以下简称良信电器，股票代码002706，SZ）重点推荐，认为其是低压电器中的高品质标的。

　　良信电器主要从事终端电器、配电电器、控制电器等三大类低压电器产品的研发、生产和销售。

　　从行业的角度看，低压电器产品的需求受各产业投资的驱动，与全社会固定资产投资情况联系密切。2004~2012年全社会固定资产投资增长迅速，平均年复合增长率约为23.23%。在此情况下，数据显示，2001年至2012年主要低压电器产品的产销量呈逐年上升趋势，低压电器产品保持较快速度增长，终端电器、配电电器、控制电器产量复合增长率分别为21.86%、11.41%、10.50%。

　　目前，在低压电器领域，外资品牌与国内企业共存，前十家企业中本土品牌的份额不断提升。数据显示，2012年产值上亿元的低压电器生产企业共有76家。

　　从低压电器主要产品低压断路器来看，根据高工咨询研究报告，2012年前10名企业的市场份额约为60%，前三名企业是施耐德、正泰电器(601877,股吧)（601877，SH）和AseaBrownBoveri（以下简称ABB电气），其中正泰电器凭借12%的增速、107亿元的收入和12.6亿元的净利润跃居第二。

　　相比较而言，良信电器的规模还比较小。公司2012年收入为约6亿元，根据低压电器协会的数据，2012年良信电器的收入排名第12位。相较于2012年全国低压电器工业总产值约为610亿元而言，良信电器的市场份额仅为约1%。

　　主攻专业市场

　　良信电器的上游行业主要为铜、银、钢材、塑料等原材料供应行业及专业化的零部件加工行业。材料价格的变化直接影响企业利润水平。良信电器的下游主要有电力、建筑、工业制造、电信、冶金、石化等行业。良信电器的产品定位于中、高端市场，客户包括华为技术、中兴通讯、万科集团、绿地集团、三菱电梯、日立电梯、上海电力、江苏电力等知名企业。

　　从技术研发角度而言，良信电器是行业技术跟进者。2008年至2012年，良信电器主要产品终端电器产品的销售收入和销售数量在中、高端市场中均名列前三位。公司的竞争对手，国内的企业包括常熟开关、上海人民电器、正泰电器等；国外的企业包括施耐德、ABB电气等。

　　“良信电器是个不错的企业。”昨日，《每日经济新闻》记者电话采访了正泰电器电力拓展人员梁先生。梁先生表示，良信电器主要以专业市场为主，市面上一般看不到其产品。“据我所知他们好像是万科的战略合作伙伴，一般大企业或选择三家供应商一起供货。”

　　从毛利率来看，良信电器2013年中期综合毛利率为36.69%。针对良信电器较高的毛利率水平，梁先生告诉记者，良信电器更多是针对专业市场，获得高毛利率也说得通。

　　券商看好低压电器市场

　　2010年、2011年、2012年和2013年1~6月，良信电器分别实现净利润6255.51万元、7161.41万元、7326.48万元和4035.56万元，加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润）分别为37.23%、32.53%、25.76%和11.24%。

　　从以上数据可以看出，良信电器的利润增幅出现了递减的态势。

　　对于低压电器行业的景气度，梁先生告诉记者，前几年低压行业一直不错，但2013年以来，房地产调控深化，很多廉租房、经济适用房降低了对高端低压产品的需求。

　　不过，中金公司分析师朱亚锋对2014年低压电器设备板块予以看好。他认为，低压电器板块有三大利好，一是产品搭平台、做梯队、高性价比和服务优势促进行业放量；二是共同崛起路径，日益强大的高性价比研发优势是行业共同崛起的内核；三是对内行业整合、对外进口/外资替代＋优势产品海外放量是市场表现共同特征。

　　从产销率来看，2010年以来良信电器三大产品的产销率均超过93%。在此情况下，公司计划募集37612万元投资“智能型低压电器产品生产线项目”和“智能型低压电器研发中心项目”。

　　对于扩产前景，有券商分析师分析道，“智能型低压电器产品生产线项目”有利于扩大公司生产规模，在产销两旺的情况下，公司有望扩大市场份额；而对于“智能型低压电器研发中心项目”，该券商人士指出，良信电器研发能力相对薄弱一些，本次募资显然也是希望向更高端的市场进军。

　　《每日经济新闻》记者注意到，良信电器共有30名股东，其中法人股东3名，自然人股东27名。公司实际控制人为任思龙、杨成青、樊剑军、陈平、丁发晖、刘宏光、任思荣、刘晓军、李遇春九位签订一致行动协议的自然人。由于公司高管和核心技术人员普遍直接或间接持有公司股份，这对公司凝聚力量做大做强大有裨益。