湘财证券-苏大维格-300331-新股研究简报：“微纳光学3M“隐见雏形

投资要点：
    国内领先的微纳光学产品制造商
    公司是我国微纳光学技术应用的开拓者，国内领先的微纳光学产品制造和技术服务商。公司从事公共安全防伪、镭射包装、新型显示光学等三类微纳光学产品制造，并销售微纳光学产品制造用的光刻设备。
    产学研结合，技术能力行业领先
    公司实际控制人为苏州大学信息光学工程研究所所长陈林森教授。公司依托苏州大学的科研能力，承担多项国家级重点研究项目，其中包括3项国家863计划项目。经十余年积累，公司已经形成雄厚的微纳光学产品研发设计制造能力，在微纳结构设计、原版制作等关键环节拥有核心技术能力。
    技术转化应用能力强，3M式多点开花。
    公司将在微纳光学领域的技术研发能力转化为在高档烟酒包装、公安金融安全、机动车光学膜、新型显示导光膜、及LED芯片衬底纳米图形制造方面的应用，显示了超强的应用创新能力。基于应用创新的竞争力使得公司能够在烟酒包装（客户渠道）、公共金融安全（垄断）、和新型显示材料（创新）等不同竞争结构的市场中均占据优势。另外，公司还拥有替代ITO的柔性导电膜等技术储备，光学领域的“3M”呼之欲出。
    募集资金投资项目分析
    公司本次拟公开发行不超过1550万股，拟将募集资金投向微纳结构光学产品技术改造和研发中心扩建技术改造2个项目。预计项目达产后，微纳结构光学产品产能将扩大86.7%。此外，募投项目还将帮助公司扩大技术领先能力，提升生产线的洁净度和稳定性，由此提升良品率，改善毛利水平。
    估值和投资建议
    我们预测公司2012-2014年营业收入分别为3.02、3.90和5.13亿元，实现净利润分别为0.50、0.65和0.86亿元，对应EPS分别为0.80、1.05和1.39元。参照可比公司估值，我们给予公司20-24倍估值，合理价格区间为16.01~19.21，估值中枢17.61，建议询价区间14.41~17.29。
    重点事项关注
    股价催化剂：公司导光膜、导电膜等新产品市场拓展超预期。
    风险提示：技术研发人员占据高管层多数岗位，虽然应用创新能力强，但对公司治理、市场需求和销售模式的理解可能不够深刻；发行后公司实际控制人持股比例较低，未来可能存在控制权变动风险。