中证网专题 - 　下一个众安！阅文集团香港上市在即

收入绝大部分来源于用户付费阅读

资料显示，阅文集团2013年成立，其前身为腾讯文学。2015年，腾讯文学收购盛大文学后，成立了新公司阅文集团，统一管理和运营盛大文学和腾讯文学旗下的起点中文网、创世中文网、小说阅读网、潇湘书院等网文品牌。

　　目前，阅文集团主要通过在线阅读、版权运营、纸质图书三种方式获得营收，以及游戏、在线广告服务。这其中，在线阅读一直是营收大头。

　　2014年到2016年三年，在线阅读的收入分别为4.52亿元、9.7亿元、19.74亿元，2014年阅文集团在线阅读收入占比高达97%，接下来的2015、2016年下降到60.5%和77.1%，不过仍然是主要收入来源。

　　根据招股书，阅文表示拟将部分所筹集资金用于拓展其在线阅读业务及营销活动，部分用于资助对各类公司的潜在投资，收购，战略联盟及战略执行，部分用于加大力度参与开发以“网络文学”作品改编的衍生娱乐产品等用途。

　　阅文表示，在线阅读收入的增加主要源于付费用户数增加。除了与腾讯合作，阅文还与华为等手机企业合作，预装手机阅读应用，带动在线阅读自营平台付费用户数增加及每名付费用户平均收入增加，提升相关业务收入。

　　数据显示，今年上半年，阅文自营平台平均月付费用户数目由去年同期的680万人增加到今年的1150万人，增长68.9%，每名付费用户平均收入由90.6元增长至122.8元。支付比率由去年同期的4.4%增长到今年上半年的6%。

　　阅文集团副总裁罗立此前在接受记者采访时表示，阅文上市直接的好处是带来大量的现金，丰富产业链、完成布局。而港股上市之后，进行海外合作也会有更多筹码，能够以平等的姿态去谈合作。

坐拥大批“IP” 收益却难可观

发源于阅文平台的《甄嬛传》、《步步惊心》、《琅琊榜》、《鬼吹灯》等影视剧一个比一个火热，令人意外的是，阅文集团坐拥巨大的IP资源，收益却让人大跌眼镜。

　　记者梳理发现，近2年多来，版权运作收入在阅文的总收入中占比仅10%左右，远不及在线付费阅读。阅文今年上半年版权运营收入同比增长约43.3%，不过，其在总收入占比中下滑至8.1%。

　　最近三年财务报表显示，阅文集团2014、2015、2016年营收分别为：4.66亿、16.06亿、25.68亿元人民币，总营收保持高速增长。不过，这也是刚刚摆脱亏损的状态，2014年亏损净额2113万元；2015年亏损3.542亿；近三年唯一实现盈利的2016年，纯利润为3036万元，利润率仅为1.2%。

　　Frost&Sullivan的调查数据显示，2016年在中国发行的由网络文学改编的动漫、影视作品中，票房最高的前20部电影里，阅文占据13部，2016年十大最高搜索网络文学作品中，阅文独占9部。《鬼吹灯之寻龙诀》、《择天记》、《斗破苍穹》、《全职高手》等都是来自阅文平台的超级IP，作为打通下游动漫、电影、电视剧、游戏的源头，阅文集团可以说是拥有绝对的IP优势。

　　据全球产业数据咨询公司Frost&Sullivan报告，2016年中国发行的网络文学改编的娱乐产品中，票房排名前20的电影的13部、20大最高收视电视连续剧的15部、20大最高收视率网剧的14部、20大最高下载网络游戏的15部及20大最高收视率动画的16部，均源自通过阅文集团平台发布的网络文学作品。

　　公开报道显示，阅文集团CEO吴文辉近年在多个公开场合，提到“对标漫威”。吴文辉认为，阅文集团未来要培养出真正长久的并且成为大型品牌符号的IP公司，像漫威一样，拥有很多经典的人物形象或是故事，并能在未来中国文化市场中发挥重要作用。在吴文辉看来，类似钢铁侠、蜘蛛侠之类的超级IP，中国未来十年就可以看到。

今年上半年净利已“扭亏为盈”

截至今年六月底，阅文集团收入19.24亿元，同比增长92.4%，实现期内盈利2.13亿元，去年同期亏损238.1万元，扭亏为盈。

　　阅文集团2016年营收为25.68亿元，较2015年的16.06亿元增长59.1%。并由截至2016年6月的9.99亿元增加92.5%至截至2017年6月的19 亿元。

　　营收翻番，阅文集团的毛利也呈现惊人的增长力。2015年，该公司的毛利为5.80亿元，到2016年时已经为11亿元了，年增长约81.7%；并且由截至2016年6月的4.08亿元增加135.7% 至2017年6月的9.62亿元。

　　阅文集团营收、毛利陡增，主要收益于在线阅读、版权运营、纸质图书等业务。具体而言，在线阅读收入从2015年的9.70亿元增长到2016年的19.74亿元，增长103.3%；版权运营收入从2015年的1.62亿元增加至2016年的2.47亿；但纸质图书收入则从2015年的2.28亿元减少到2016年的2.24亿元，下降了2%。

　　漂亮的营收也让阅文集团的净利润“扭亏为盈”。2016年，该公司的纯利为3040万元，要知道，2015年的亏损净额高达3.54亿元；截至2017年6月，其纯利为2.13亿元。

　　另外，在这几个财报期内，阅文集团的现金流也表现较好。截至2014年、2015年及2016年及2017年6月，该公司的现金及现金等价物分别为8.30亿元、3.31亿元、4.04亿元及16 亿元。

　　拿2017年6月为例，该公司经营活动所得现金流量净额为3.25亿元；投资活动所用现金净额为2290万元；融资活动所得现金流量净额为8.25亿元，主要包括发行普通股所得款项6.87亿元及借款所得款项4.75亿元，部分被支付借款3亿元所抵销。数据面前，这也说明，未来该公司在运营、并购方面是不缺钱的。

　　从业务增量与业绩、手中的各项现金流来看，阅文集团这个资产可谓为优质。

下一个众安？市场&业绩&腾讯

除市场、业绩外，阅文集团最有看头的还属其股东——腾讯。根据招股书，作为控股股东的腾讯目前持有阅文65.38%股权，私募基金凯雷投资集团持股约13%，挚信资本持股6.28%。

　　目前，中国文学市场主要由三个部分组成：网络文学、电子书及纸质图书（文学性质）。按收入规模，2013年，该市场约297亿元，而到2016年，其已突破了403亿元，复合年增长率为10.7%，并预计会在2020年进一步增至591亿元，2016年起的复合年增长率为10.1%。

　　三者中，又属网络文学增长最快，2013年至2016年的复合年增长率达44.9%，2016年至2020年预计将按30.9%的复合年增长率持续增长。2016年，中国网络文学市场规模为46亿元，占中国文学市场总规模的11.4%，该百分比预期于2020年会增至22.7%。

　　网络文学竟有如此大的能量？据智通财经分析，主要有几个原因：第一，网络文学享有极大的创作自由，且日益受到寻求文学内容深度及多样性的中国读者的青睐；第二，互联网用户可透过个人计算机及移动设备轻松访问网络文学作品；第三，中国知识产权保护环境有了明显的改善，以及读者对付费网络文学内容的支付意愿大幅提高。

　　除市场、业绩外，阅文集团最有看头的还属其股东——腾讯。系列认购下来，腾讯通过全资附属公司（THL A13、腾讯及Qinghai lake）间接控制阅文集团65.38%已发行股权。

　　2016年8月，艾瑞咨询《2016年中国独角兽企业估值榜》对阅文集团给出了20亿美金的估值。目前，阅文集团CEO吴文辉持有阅文股份为1.86%，其曾公开表示阅文的价值被严重低估。

　　在网络文学市场越发成熟的大背景以及市场份额下，阅文集团或能借助腾讯这尊“做什么，成什么”的王者一举跃升为港股中“大白马”，完全有望复制众安挂牌日的壮举。

　　（以上内容综合自智通财经网、新京报、每日经济新闻等）