中证网专题 - 三十年纪念日！道指标普再创新高

市场为何忧虑“黑色星期一”

当人们纪念这个日子的时候，投资者心理难免会有一丝疑问：30年前的“黑色星期一”是否会在今天的美股市场重演？美股此轮持续8年多的牛市是否会以相同方式结束？

　　研究公司CFRA Research首席投资策略师山姆·斯托威尔（Sam Stovall）指出，标普500指数今年以来的每日价格图表与1987年股灾时有着“可怕的”相似之处，但今天的股市与那时相比也只有这一个相似点而已。

　　“最近以来市场表现强劲，部分原因是受到了基本面的支撑，还有一部分原因则跟市场对财政政策的希望有关。”第一标准金融公司（First Standard Financial）的首席市场经济学家彼得·卡迪罗（Peter Cardillo）说道。“市场已屡创新高，现在投资者认为可能已经到了获利回吐活动的时候。”

　　IG资深市场分析师Ipek Ozkardeskaya表示：“对我来说，似乎加泰罗尼亚地区的政治僵局导致了全球股市下挫，因为亚洲市场表现相对平静，而在欧洲股市开始交易后，市场开始了下挫局面。但对如火如荼的美股而言，加泰罗尼亚危机不会使美股投资者感到害怕。”

　　Oanda高级市场分析师Craig Erlam表示：“我认为，在美股经历了缓慢而漫长的上涨期后，我们将会看到由获利回吐盘引发的小幅回调。市场对财报季的期待相当高，因此，除了不可预见的冲击之外，我认为这（获利回吐盘）不会使美股出现多少下跌。”

　　此外，10月19日周四是1987年美股大崩盘30周年纪念日，一些投资者在对2016年11月美国总统大选以来美股所获得的巨大涨幅公开表示担忧情绪，其中包括对美国政治局势、地缘政治关系以及美股价值过高等问题的担忧。

开启“史诗级神话”？靠什么

截至目前为止，美国三大股指中，道指已经累计上涨了16%，标准普尔500指数上涨14%，纳指上涨了27%。即便有回调也没有持续多长时间，美股波动率更是接近历史低点。按照摩根斯坦利的形容，美国股市的上涨已经“达到了史诗般的规模”。支撑美股上涨的因素是什么？

　　一、股市上涨的逻辑首推宏观经济因素。
　　次贷危机以来，美国通过量化宽松等货币政策大举增加市场流动性，刺激投资者信心。尤其是在特朗普就任美国总统后，投资者对美国经济前景的乐观度上升，推动了美国主要股指的快速上升。9月底以来，市场又对特朗普的大范围下调公司税预期增强，美国公布的数据表现积极，股市继续有力攀升。
　　二、企业盈利增长是这波美股牛市真正的基础。
　　美国企业在全球范围内拥有强大的竞争力，尤其是以“FANG”为代表的高科技企业。在全球经济持续增长的背景下，近年来企业盈利保持上升态势。
　　今年标普500企业每股盈利同比增长12%证明了市场上涨是受到企业盈利增长的驱动，而非估值。
　　在这一点上看，美股市场是健康的上涨。而在全球经济进一步改善的预期下，企业盈利增长趋势不会改变，除非出现“黑天鹅”事件或通胀迅速走高，目前看来这一情况还不太可能出现。
　　三、美股作为非常成熟的市场，机构投资者不仅成为美股最主要的投资力量，而且机构投资者也非常成熟。
　　以道琼斯为例，从图中我们可以看到，美股虽然经历了长期牛市，可整体市场表现却非常平稳。在过去27年的时间里，合计有21个年份出现上涨的表现，整体上呈现出涨多跌少的格局。但是股市年度涨幅超过20%的次数寥寥无几，波动率低，从而实现了美股的慢牛行情与长牛行情。
　　四、股市法制完善，起到了有效保护投资者合法权益的作用，所以投资者愿意进行股票投资。
　　美股对重要股东减持有严格限制，不会因为指数的上涨而出现重要股东疯狂套现的行为，而且美国上市公司的股权结构合理，这种减持的压力并不大，对行情的影响较小。
　　另外美股的融资也是受到法律严厉制约的，尽管美国股市一再创出历史新高，但今年上半年，美国纳斯达克交易所和纽约证券交易所的IPO数量分别为47家和43家，合计90家，实现了IPO真正的常态化。
　　五、伴随着行情的上涨，美国上市公司还会对股份进行回购，这成为推动行情上涨的又一动力。
　　比如在本轮大牛市中，石油巨头埃克森美孚、科技巨头IBM、机械巨头卡特彼勒、航空巨头波音、餐饮巨头麦当劳、电信巨头ATT等都进行过股份回购，而这种回购都阶段性地推动了股价的上涨。
　　迄今为止，科技股在2017年创下了不俗的成绩，该板块自1月以来上涨了近30%，大盘股如Facebook、PayPal和Activision Blizzard领涨该板块。
　　而接下来，阿里巴巴将于11月2日公布财报，市场预期大幅利好；而搜狗在美递交IPO申请已经使得股东搜狐大涨13%；iPhone X即将开始的预购又让投资者对苹果公司的股价充满期待。。。。。。投资美股可谓正当时。
　　眼下美股企业第三季度财报季已启动，历史显示这是投资者参与的好机会。使用对冲基金分析工具Kensho，CNBC分析了19年四个季度的的历史趋势。
　　他们发现在财报季开始后的一个月，单就标普500指数平均涨幅为2.3%，而且79%的时间都实现了上涨，美国股市内在的固有因素依然是推动美股上升的长期动力，美股或飞的更高。

美股最危险时刻或在一个月后

今年以来多次唱空美股、却屡屡落空的美银美林首席投资策略师又出场了。这一次，Michael Hartnett把美股崩盘的时间再度延后，从年初预测的“下半年”，推到了今年11月之后。

　　大崩盘非比寻常，自然有迹可循。以下是美银美林眼中，美股大崩盘的十大“预兆”。

　　1.美银美林牛熊指数高于“卖出信号”

　　当美银美林牛熊指数（BofAML Bull &Bear Indicator）高于8，即称为“卖出信号”。2001年以来，该指数有11次高于8，随后股市均有下跌。当前该指数报7.4。

　　2.调查的现金水平降至4.2%

　　Hartnett认为，若在未来2-3个月中，美银美林全球基金经理调查(Bank of America Merrill Lynch Global Fund Manager Survey)的现金水平从4.7%跌至4.2%，那将是明显的卖出信号。

　　值得注意的是，美银美林十月份股票净超配比例达到45%，从历史数据来看，这通常意味着未来三个月中，股票的表现将不及债券和现金。

美股最危险时刻就在一个月后！美银美林列出崩盘十大“预兆”(行情)-更新中

　　3.GWIM一项指标高于63%

　　若全球财富与投资管理（GWIM）私人客户股票配置比例高于63%，再创历史新高，将是一大卖出信号。当前这一比例已经达到60.6%。

　　4.小心科技股！

　　美银美林指出，若美国科技股市值和领先地位受到收入增速下滑的挑战，应当卖出。美国科技股市值达到5.4万亿美元，高于MSCI欧元区和MSCI新兴市场的市值。

　　如果GWIM私人客户的FAANG敞口超过12.9%，也就是科技股在标普500指数的比重，同样应当卖出。当前该数字达为9.9%。

5. 美国ISM指数

　　5.美国ISM指数

　　若美国ISM指数迅速跌至52，也是时候卖出了。

　　6.关注央妈资产负债表

　　若G4央行资产负债表水平达到15.3万亿美元，也是卖出的信号。经美银美林测定和预计，这将在2018年3月发生。

　　报告还指出，G4央行资产负债表同比增速已经达到顶峰，到2019年1月，增速将转负。

　　当前该水平为14.6万亿美元，与2008年6月相比，大增了4倍。

7. 欧元区外围国家国债息差

　　7.欧元区外围国家国债息差

　　若德国与意大利十年期国债利差、德国与西班牙十年期国债利差再度升至200bp以上，应当卖出美股。

　　当前德国和意大利十年期国债利差为165bp，德国与西班牙十年期国债利差为122bp。

　　过去一年半以来，欧央行一直是流动性催化剂，但欧元区外围国家国债息差持续扩大，这意味着这位央妈的嘴炮对投资者的影响力正在减弱。

　　8.税改的关键时点

　　当美国税改进入白热化阶段，是时候卖出美股了。这也是“买传言，卖事实”的最佳注解。

　　税改过后，除了2018-2019年的货币政策紧缩，不会再有什么能够刺激投资者的神经了。如果税改引发资本支出增加，这意味着股票回购的资金会减少。

　　9.牢记1994年的教训

　　如果通胀威胁美国薪资增长的3.5%，以及CPI的2.5%，这两个数字都会引起波动，应当卖出美股。

　　还记得吗？1994年3月，在非农数据以及美联储激进加息（3个月加息100bp）过后，“金发女孩”（Goldilocks）牛市就这样戏剧性地走向终结，债市也出现暴动，当年1-4月，债市收益率跳涨200bp。

　　10.回顾1987/1998年

　　如果有市场结构类的事件，如被动投资者、风险平价和量化基金被迫卖出股票，而波动性卖空者则被迫买入股票，令美股遭受比1987年或1998年更为猛烈的回调，也应当卖出了。

Hartnett总结称，假设没有出现经济衰退，令当前共识破灭，并引发较大修正的最大催化剂，将是薪资和通胀数据的攀升，这会令市场再次陷入对美联储的恐惧。

　　实际上，今年以来Hartnett已经多次警告，市场可能会迎来大溃败。

　　华尔街见闻此前提及，年初他预计，今年下半年美股会迎来大崩溃；7月再次表示，市场可能在秋天迎来大调整，全球同步紧缩将酿成重大金融事件；到了9月，Hartnett则给出了新的看空理由——根本没有看空的理由。

（以上内容综合自华尔街见闻、中金网、金融界等）