中证网专题 - 本轮调整已经结束？美股迎来强力反弹

仿佛大跌从未来过！美股迎来快速反弹

仿佛大跌从未来过，美股周一迎来强力反弹。

　　周一收盘后，道琼斯工业平均指数和标普500指数，也挽回了二月股市大抛售时的过半跌幅，双双来到本月的最高点位。

　　市场对美联储和通胀的恐慌情绪已经有所平息，加上周一美联储金融监管副主席在讲话中提到，经济强健复苏，他对前景乐观。Quarles没有警示通胀状况，亦令投资者心定。

　　“高增长可能带来更有力的通胀，这种假设看似合理。不过，我认为很多事情还有待观察。”Quarles在周一的讲话中提到，“由更高的劳动参与率或更高的生产率增速”带来的某些增长，可能会给物价带来“较少的上行压力”，市场由此嗅到美联储并不急于平衡经济增长的信号，提振风险情绪。

　　美债收益率的下滑，也助力美股上行。周一美国10年期国债收益率继续下跌，自上周五晚间的2.871%降至2.864%。

　　在整体市场的大涨中，科技股爬得最快。昨日科技板块整体攀升，主要的龙头股如亚马逊、奈飞、苹果、谷歌母公司Alphabet和Facebook都已经回到二月大回调之前的股价水平。

　　偏重科技股的纳斯达克综合指数，也因此成为受益最明显的指数，已经从2月的低点回升了12%。

　　思科和3M都上涨超过3%，推升了道指，芯片股英特尔也劲涨2.9%。

　　全市场正静待美联储新任主席鲍威尔的国会首秀，本周还将有美国1月PCE和四季度GDP修正值公布。

　　二月较早时候公布的1月非农就业报告，正是美股乃至全球股市开启大回调的触发点。当时薪资增长的超出预期引发了市场对通胀的恐慌，美股从高位回落10%。

　美股下跌中的助推器，似乎已经平稳下来。

　　近来，风险平价基金（risk-parity funds）——即那些通过在固收资产上加杠杆以平抑其他各类资产风险的基金——的波动性同其目标波动性的距离正在越来越远，显示出其面临的风险压力正在减少。

　　以Salient的风险平价指数为例，其目标波动性为10%，而目前这一指数的近10日表现为7.6%左右，远低于其目标波动性水平，近30日的表现为10.6%，大致同目标波动性相同。

　　Academy证券的宏观策略师Peter Tchir指出：

　　风险平价资产组合的波动性目前在目标区间内，这是此次回调已经过去，并且不会有更大后续调整的有一个象征。

　　通过风险平价基金，投资者基于VIX指数在股票和债券市场中买入或卖出以实现“风险平价”。如果VIX指数正在下跌，这就意味着市场中的“风险”正在下降，那么这些基金就会卖出债券，买入股票。如果VIX指数在上涨，意味着市场感知到的“风险”正在上升，这些基金就会买入债券，卖出股票。

　　然而所有这些行动的问题在于，这些动作是完全基于算法，而不是人类大脑做出的决策。换言之，无论市场风险究竟怎么样，这些基金只会根据VIX等指标而非考虑其他复杂因素的前提下买卖股票和债券。

　　在2月上旬的美国股市回调中，诸多著名风险平价基金损失惨重。

　　近年来表现出众的新加坡Quantedge基金就在波动性面前遭遇了“滑铁卢”。

　　2017年，Quantedge的回报率达到38.4%，按照汇丰银行对全球469家对冲基金的排名，这家基金排名第七。然而据华尔街日报(博客,微博)2月8日援引该基金CEO Suhaimi Zainul-Abidin的话说，由于波动性陡增，Quantedge处于“轻微亏损”状态。

　　根据市场研究公司HFR的数据，在过去两年中，受益于全球市场的增长，全球风险平价基金的年收益率几乎都在两位数以上。在去年，将目标波动性设定为10%的风险平价基金指数回报率为13.5%，将目标波动性设定为15%的风险平价基金则获得了20%以上的收益。

　　目前，VIX指数已经下降到了15.8，虽然不及本轮股市调整前长期低于10的水平，但是已经比比月初时最高达到的50.3有明显下降。

　在最近美股的一轮波动中，投资大盘股科技股的被证明是一个成功的策略，但加拿大皇家银行资本市场的分析师们表示，拥挤的交易使科技股仍有可能出现回调的风险。

　　标准普尔500指数已从本月稍早跌幅超过10%的回调中收复逾一半的失地。该指数自年初以来上涨了3.4%，现报2765。受投资者追捧的科技股今年迄今上涨近9%，占标普指数涨幅的60%以上。在过去的12个月里，标准普尔500指数上涨了16.4%，而科技板块的涨幅则是35%，涨幅超过了一倍。

　　加拿大皇家银行资本市场美国股票策略主管Lori Calvasina表示，卖方分析师仍然强烈建议买入科技股。“尽管还没有回到科技股泡沫时的巅峰，但科技股的净买入评级从历史来看依旧非常高。”

　　在买方市场，大盘股下的共同基金继续青睐配置超配的科技股。Calvasina指出，2018年尽管科技股的配置比重低于2016年创下的高点，但仍高于长期平均水平。

　　另外值得警醒的是，对冲基金在2017年最后一个季度削减了科技股的配置分额，但在2018年初看来仍然超配。

　　尽管最近的调整避免了这种拥挤的交易，但这并不意味着风险消失了。Calvasina和她的团队对这种持仓风险保持警惕，并对科技行业维持“持股观望”的建议。

　　高盛集团在最新报告中警示了美股潜在的、特定条件下深度回调的风险。报告指出，如果10年期美债收益率触及4.5%，美国股市可能出现深度回调。

　　美国股市在1月26日至2月8日期间从最高点至最低点的跌幅达到10.2%，衡量隐含波动率的VIX指数也攀升至50，创下两年多来新高。此前美国股市已经连续404天未出现超过5%的跌幅。

　　（以上内容综合自中国证券报、环球外汇网、华尔街见闻等）