23日，恒指午后持续走低并失守三万点关口，最终收跌0.99%，报29707.94点。恒生国企指数跌1.85%报11737.06点，红筹指数跌0.63%报4367.67点。全日大市成交降至1358.9亿港元，低于前一日的成交额1570亿港元。
2015年4月，随着“港股大时代”的推进，港股进入了当时牛市末期的疯狂状态，港交所、惠理集团等牛市末期指标股，出现了短时间快速飙升，部分券商股甚至两个月不到暴涨近两倍，成交一度逼近3000亿港元大关；之后港股就进入了八个月熊市。
尽管港交所、惠理集团等21、22日连续两天大涨，但23日港股也在A股拖累下，出现了一定的回调，本轮牛市龙头部分，苹果产业链明星股的瑞声科技（02018.HK）和舜宇光学（02382.HK），都已经先于大盘调整，目前出现了10%左右的回调。
然而，当前港股部分银行股、保险股的市盈率估值甚至没有超过8倍，如果真的进入牛市末期，那么这些“洼地”是否要被各种资金填平？尤其是中国内地的港股通资金，会继续追逐AH股价差不低的公司，比如连续几天大涨的民生银行（01988.HK）等。
港股整体估值其实依然并不高，然而这并不是港股一定会继续上涨的理由，正如两年多之前，港股突破28000点之后，估值同样也不高，但随着成交额回落到2000亿以下之后，就进入近大半年的熊市，投资者不宜以估值为理由过多左右投资决策，成交的变动或许是更重要的参考数据。
本轮港股行情主要是业绩驱动，腾讯控股（00700.HK）、保险股、苹果产业链作为龙头股。到底港股是否已经进入牛市末期？未来一个多月的跨年走势至关重要：如果是继续不停涨到32000点左右的话，大部分的落后股出现了短时间内，近乎翻倍的大幅度的补涨，成交一旦无法跟上，那很可能就把行情透支，2018年大概率进入调整；如果30000点左右能尽早有调整，让业绩增速可以跟上股价上涨，那么本轮牛市可以持续时间可能更长，这只能继续观察再作判断。
港股上两次牛熊转换，2015年的“大时代”才过去两年多，短时间内再有“疯牛”的概率其实不大；再上一次市场如此疯狂的成交，是2007年8月到10月的“港股直通车”行情了，那也是恒生指数的历史最高点，之后就开始熊市并且步入金融危机。
2017年这一次港股牛市，如果真的走向终结，因为间隔时间太短，应该不会出现类似上两次最后的疯牛，而可能跟2000年的港股牛市有类似之处，当时从1998年8月到2000年4月的牛市，也就持续了不到两年；本轮牛市从2016年3月开始，至今也已经超过一年半。
更重要的是，12月美联储加息板上钉钉，缩表也在进行当中，明年加息三次左右也是预期之中；另一方面，2017年经济数据全面向好，但进入第四季度到明年，因为基数较高的原因，同比数据都可能出现增速回落，港股的上市公司业绩也是如此，这些都是制约港股明年表现的重要因素。
强劲基本面支撑恒指上行
香港市场的上行并非是单纯“估值扩张”，而是有强劲基本面支撑的估值修复过程。
光大证券指出，在经历了14-15 年业绩下滑后，香港市场的基本面自16 年下半年开始出现复苏态势。受低基数效应推动，2017年主板同比业绩增幅有望达到30%以上。2018年盈利虽然同比在高基数效应下增幅下降，但依旧保持正向扩张。业绩驱动和(龙头及权重股的)估值扩张，推动大市整体向上。
与此同时，风格切换趋势延续，资金进一步向蓝筹和白马股汇聚。恒指和国企指数的权重股(中资金融、三桶油、中资电信、汇丰+友邦、本港地产)轮番上涨格局延续；而其他白马股(小权重或非恒指、国企成分)也将继续与同板块个股拉开差距。
基本面仍是港股投资逻辑主线
基本面仍是港股(及中资股)投资逻辑主线，资产质量改善和回报水平回升继续带动资金回流和估值扩张。
今年全球权益市场迎来了普涨格局，近几周内，除了港股市场外的其他亚太市场主要股指(包括韩国、新加坡、印度在内)纷纷刷新近年来的高点。而4
季度以来，其他发达市场股指也先后录得历史高点或近年高点。全球权益资产(尤其是非金融资产)在经历了14-15年内回报水平持续下降，和持续地资金流出后，在今年内最终迎来资产回报水平和资产价格的双双回升。随着各主要发达经济体央行(欧洲、日本)开始加入美国走上货币正常化的道路，风险偏好抬升将继续推动资金回流权益资产，并进一步地向高回报资产汇集。
而相对发达市场而言，新兴市场更是在持续低配后迎来补偿性的资金流入，催生了今年以来股市的出色表现。虽然亚太国家内部经济发展出现分化(印度经济受到废钞以及税改的拖累；韩国、中国今年经济发展大幅超预期)，但股市表现上却并未出现过度“分化”，普涨格局是今年的主题。对港股和更广义的中国权益资产而言，其资产回报水平回升和估值修复的潜力依然在全球权益资产中具有突出的比较优势，无论是横向抑或纵向而言。而随着新兴市场的内部差异加大，基本面较为稳定且企业复苏持续的中国资产的吸引力将进一步抬升。
大部分基金跑输恒指的原因一是因为今年以来港股大盘和中盘股表现好，且恒指成份股少，受个别股票影响较大，因此重配大盘股和恒生指数成份股的基金表现较好。另一方面则是重仓了A股的中小盘股。
19只主动型基金跑赢指数
数据显示，11月22日，恒生指数高空跳开，上探30199点，刷新了本轮牛市的新高。这也是自2007年之后恒指再次突破3万大关。恒生指数年内涨幅也升至36.38%，同期上证综指涨幅为10.53%，牛气尽显。受益于此，今年以来投向港股的基金中不乏业绩表现青靓丽者。
数据显示，今年以来截止11月22日，可以通过港股通渠道投资港股的基金平均收益率为31.31%（不含今年成立的基金），其中，共有10只收益率超过50%。东方红睿华沪港深累计收益率为67.24%，不过该基金配置港股较少，今年三季度末持有港股占基金资产的比例只有14.46%。东方红沪港深、东方红睿轩沪港深的情况与之类假，今年以来累计收益率为66.21%和62.11%。重配港股的基金中，嘉实沪港深精选和广发沪港深新起点表现较好，两只基金收益率分别为58.54%和55.57%。
此外，收益率超过50%的基金还有前海开源沪港深创新A、中海沪港深价值优选、东方红睿满沪港深、东方红优享红利沪港深、银华沪港深增长。
不过值得一提的是，尽管港股的上涨推动了港股基金的收益，但整体而言，主动管理的港股基金平均收益跑输恒生指数。
据统计，不考虑年内成立的次新基金，50只有可统计数据的主动管理的港股基金中，只有19只基金今年以来的涨幅大于恒生指数的涨幅，占比只有38%，更有5只基金收益率不足10%，甚至出现亏损。
多因素致基金跑输大势
观察港股市场的表现可以发现，港股内部的分化是出现这种状况的重要原因之一。港股市场以机构投资者为主，而机构资金中，外资占据了较大的比例，他们向来偏好业绩稳定的大盘蓝筹绩优股，这是价值投资理念在港股的反映。与偏好大盘股相对，多数小盘股在香港处于无人问津的境地。
数据显示，今年以来截止11月22日，恒生大型股指数累计上涨了40.74%，恒重中型股指数勉强与港股步调保持一致，累计涨幅为32.8%，而恒生小型股指数则只上涨了17.07%，严重跑输恒生指数。
另外，恒生指数只有50只成份股，少数权重股的波动就会对指数造成较大的影响。今年以来表现较强势的腾讯控股(港股00700)等权重股为恒生指数的上涨作了较大贡献，抓住这些权重股的基金往往也会有较好的表现。
以嘉实沪港深精选为例，该基金前十大重仓股中流通市值中7只流通市值在500亿元以上，其中5只流通市值超过1000亿，其配置的瑞声科技(港股02018)、腾讯控股等都是恒生指数成份股。与之类似，广发沪港深新起点的前十大重仓股中，流通市值在500亿元以上的有6只，另有3只流通市值在200亿至500亿之间，该基金也配置了腾讯控股、中国平安(港股02318)也是恒生指数成份股。
除此之外，还有部分沪港深基金落后的原因在于将配置重心放在了A股，而A股一九分化严重，数量众多的中小盘股在今年走弱，这也成这些基金跑输恒生指数的原因。
（以上内容综合自智通财经、一财网、金融投资报 等）