C轮死”魔咒

　　和小鸣单车类似，倒在C轮融资之前的项目不在少数。所谓的“C轮死”，通常是指九成的B轮公司拿不到C轮融资，创业项目缺乏持久性。

　　“A轮和B轮是商业模式的探索阶段，而D轮商业模式则基本已经确立或者被验证，因此C轮是关键的时间节点，主要是商业模式的落地。”华南知名FA华峰资本CEO陈挺峰介绍。

　　记者从清科拿到的一份数据显示（不完全统计）：2017年A轮、B轮、C轮、D轮及以后获投的案例数量分别为5133起、1490起、623起和499起；2018年年初至今，上述轮次的获投案例数量分别为543起、186起、69起和32起。

　　不难看出，A轮融资后，能顺利完成C轮融资的仅占1成左右，近9成的项目都没能迈过C轮这道坎。

　　陈挺峰认为，造成“C轮死”魔咒的原因主要有两个：一是部分投资机构盲目跟风，没有沉下心做价值研究、价值投资。在风口初期，大家一拥而上，后来却发现可能是一个伪风口，而此时主攻后期的投资机构也会看得很清楚，C轮便不再继续进入，这就产生了所谓的“C轮死”。二是C轮的关键在于商业模式是否能成功转化成变现模式。商业模式创新通常都有一个特点，特别是在互联网领域，没有现成的案例可以借鉴，大家都是摸着石头过河。C轮是真刀真枪的事，投资人会更加注重财务数据、用户数据，目前来看，大部分变现模式都是停留在纸面阶段，还没有真正转化成用户的需求，也就很难让投资人买单。

　　“天使轮主要看团队，A轮主要看商业模式，B轮主要看产品，C轮就要看数据了。C轮之前，投资人可以对商业模式有无限的想象力，但经过一两年市场的检验，行业逐渐开始分化，所有的商业模式都已经被投资人了解。C轮融资阶段已经到了兑现当初商业计划书和承诺的时候，如果前期发展过程中业务能力没能跟上，被淘汰的几率就很大，C轮投资人要的是数据而不是情怀和故事。”张云鹏表示。

　　在张云鹏看来，共享单车、视频直播、无人便利店等风口几乎都具备上述特点，第一、第二名可能占据了市场80%的份额，中后部的企业如果没能在风口中成为强者，没能成为让投资人期待的企业，风口过后，融资机会就变得渺茫。

　　除上述因素外，行业的天花板有时也被认为是影响C轮融资的重要因素。

　　“看项目的时候，经常会看到一个有趣的现象，即产品市场占有率很高，但C轮却融不到钱，为什么？因为天花板不够高。”陈挺峰表示。

　　不久前，某高铁零部件项目让陈挺峰印象深刻：该项目市场占有率在80%左右，绝对的行业龙头，但由于成长空间不大，最终折戟C轮。

　　“3亿美元的估值，通常背后都要有千亿规模的市场来支撑，投资人至少需要能看到项目有机会在三年后长成一家30亿美元估值的公司。”陈挺峰表示，与A轮和B轮不同，C轮的金额相对较大，投资人对行业规模、投资回报的要求也更高。

　　易凯资本创始合伙人兼CEO王冉认为，项目估值超过一亿美元，已经超出了大多数VC的舒适射程，会让很多VC感觉到投资升值的天花板在快速逼近。虽然国内创投机构过万家，但市场上真正有能力投资C轮的机构并不多。