日前，经国务院同意，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（以下简称《若干意见》）。下一步，证监会将加强与各地区、各相关部门的协调配合，抓紧完善相关配套制度和监管规则，稳妥推动试点工作。

　　依法创造条件引导创新企业发行股权类融资工具并在境内上市，充分发挥资本市场对创新驱动发展战略的支持作用，是深入贯彻落实党的十九大精神和党中央、国务院相关决策部署的重要举措。

　　考虑到创新企业具有投入大、迭代快、易被颠覆等固有特点，在支持创新企业境内发行上市过程中，本着稳中求进的工作总基调，采取试点方式推进。试点过程中，将注重风险防控，依法合规，统筹谋划，循序渐进，保护中小投资者合法权益，维护资本市场稳定。

　　试点的主要内容包括：

　　一是试点对象及选取机制。试点主要针对少数符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，达到相当规模的创新企业。

　　在选取标准方面，一是已境外上市的红筹企业，市值不低于2000亿元人民币。二是尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元人民币，且估值不低于200亿元人民币；或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。具体标准由证监会制定。

　　在选取机制方面，证监会成立科技创新产业化咨询委员会，充分发挥相关行业主管部门及专家学者作用，综合考虑相关因素，严格甄选试点企业。

　　二是试点企业的发行条件和审核机制。根据本次试点方案，允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市；具备股票发行上市条件的试点红筹企业也可申请在境内发行股票上市；境内注册的试点企业可申请在境内发行股票上市。

　　试点企业公开发行股票，应当符合证券法规定的发行条件，以及证监会经国务院批准规定的条件。针对试点企业可能存在的尚未盈利和未弥补亏损问题，证监会已启动程序，修改相关部门规章。试点红筹企业在境内发行以股票为基础证券的存托凭证，应当符合证券法关于股票发行的基本条件，并符合《若干意见》的要求。

　　证监会根据证券法等规定，依照现行股票发行核准程序，核准试点企业在境内公开发行股票；原则上依照股票发行审核程序，由发行审核委员会依法审核试点红筹企业存托凭证发行申请。

　　三是试点企业的信息披露和日常监管。试点企业在境内发行股票或者存托凭证，相关发行、上市和交易等行为，均纳入现行证券法规范范围。证监会依据证券法和《若干意见》及相关规定实施监管。

　　试点红筹企业原则上依照现行上市公司信息披露制度履行信息披露义务。对于已在境外市场上市的试点红筹企业，在境外披露的信息应当以中文在境内同步披露，披露内容应当一致。

　　试点企业违法违规发行证券，未按规定披露信息、所披露信息存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的，应依照证券法等法律法规规定承担法律责任。

　　证监会将依据证券法规定，与试点红筹企业上市地等相关国家或地区的证券监督管理机构建立监督管理合作机制，实施跨境监管。

　　四是试点的投资者保护要求。试点企业发行股票的，按照境内现行股票发行的投资者保护制度执行。尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员在企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票。

　　试点企业发行存托凭证的，应当确保存托凭证持有人实际享有的权益与境外基础股票持有人的权益相当，由存托人代表境内投资者对境外基础股票发行人行使权利。在投资者合法权益受到违法行为侵害的情况下，试点企业应当确保境内投资者获得与境外投资者相当的赔偿。

　　为积极稳妥推进试点工作，证监会将对试点企业严格把关，控制好试点企业家数和筹资额，合理把握试点节奏；强化信息披露、市场监管和投资者教育，督促市场参与各方恪尽职守，归位尽责。希望市场各方理性投资，不要跟风炒作，共同推进试点工作的顺利开展。

　　近期，包括中国存托凭证（CDR）在内的许多中国经济热词成了关注焦点。分析人士指出，CDR如能正式施行，将对中国投资者、上市企业、中国股市乃至中国经济都有促进作用，有望推动中国资本市场加速向成熟嬗变。

　　据了解，与此事相关，百度、腾讯、京东等在美上市的中国新经济企业均已表达了回归中国Ａ股的兴趣和意愿。

　　“证券市场是舞台，演员好最重要，”美国耶希瓦大学商学院教授、华尔街诚智资本联合创始人黄河说，优秀的企业如果能够回归中国，跟投资者、消费者、市场和经济同呼吸、共命运，对各方面都会有非常好的促进作用。

　　“这就好比优秀‘海龟’对整个行业或整个领域的积极带动作用，（优秀企业回归Ａ股）可以把国内在这块儿的理念、管理、制度等都带上去。”黄河说。

　　美国金瑞基金首席投资官布伦丹·埃亨表示，ＣＤＲ制度创新合理可行，中国数亿消费者和互联网用户将有机会分享这些企业以及相关领域的成长机会。

　　美国罗森布拉特证券公司董事总经理、中国区研究主管张俊说，近些年中国涌现出一批包括互联网企业在内的优秀新经济企业，但大部分到海外上市，“优秀的中国科技企业一旦通过ＣＤＲ方式回归Ａ股，将具有重要的标志性意义，预示着未来中国资本市场发展将与国内经济结构更加匹配”。

　　黄河说，将来ＣＤＲ运作成熟，还可以吸引外国优秀企业到中国Ａ股上市，进一步提高中国资本市场活力和吸引力。

　　不过，专家们也提醒，作为新生事物，ＣＤＲ也面临不少挑战。黄河表示，中美证券市场会计准则、信息披露要求、监管标准、投资者结构及理念等，都存在较大差异，要让在美独角兽企业回归Ａ股，中国在法律、管理、监管等方面可能需作一些调整。

　　埃亨认为，中国目前已是国际经济舞台最重要的参与者之一，在ＣＤＲ的推行过程中，应注意照顾国际投资者利益。埃亨建议，美国存托凭证运作较为成熟，中国在推行ＣＤＲ过程中可借鉴美国经验。

　　可喜的是，近年来中国资本市场出现了很多积极变化，这为ＣＤＲ的顺利推行奠定了良好基础。张俊说，在打击投机等强监管措施引导下，中国Ａ股体制机制日益健全，机构和个人投资者行为愈发理性，价值投资等理念正被越来越多的投资者认可。

　　埃亨认为，６月份中国Ａ股将正式被纳入摩根士丹利资本国际公司（ＭＳＣＩ）新兴市场及全球基准指数，这将给中国证券及资本市场发展带来重要而积极的影响。

　　黄河表示，未来更值得期待的是，通过完善制度，培育和完善中国融资环境，提升中国资本市场水平，可以将一批优秀新兴企业留在中国国内上市。