中国股票市场发行制度改革迈出了历史性的一步。
日前，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(以下简称“《若干意见》”)，宣布开展创新企业境内发行股票或存托凭证(CDR)试点。
接受《经济参考报》记者采访的专家认为，在支持创新驱动战略方面，此次试点在新股发行制度上实现了重大突破，也将为国内市场带来更多优质的上市公司资源。
《若干意见》提出，遵循服务国家战略、坚持依法合规、稳步有序推进和切实防控风险的四项原则，开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点。此举旨在进一步加大资本市场对实施创新驱动发展战略的支持力度，支持创新企业在境内资本市场发行证券上市，助力我国高新技术产业和战略性新兴产业发展提升。
对于试点企业的选取标准，《若干意见》明确，试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业。其中，已在境外上市的大型红筹企业，市值不低于2000亿元人民币；尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业)，最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或者营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。
在选取机制方面，证监会将成立科技创新产业化咨询委员会，充分发挥相关行业主管部门及专家学者作用，综合考虑相关因素，严格甄选试点企业。
在发行方式上，符合试点条件的红筹企业，可以优先选择通过发行存托凭证在境内上市融资；符合股票发行条件的，也可以选择发行股票。符合试点条件的境内企业，可以直接在境内市场首次公开发行股票并上市。此外，本次试点还对投资者保护作出了专门安排，加强对尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员的约束，强化其对投资者的责任意识，在试点企业实现盈利前，上述人员不得减持上市前持有的股票。
为了配合试点工作的开展，3月30日，证监会发布了《关于修改<首次公开发行股票并上市管理办法>的决定》和《关于修改<首次公开发行股票并在创业板上市管理办法>的决定》并向社会公开征求意见。从修改内容来看，本次修改旨在明确规定符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件，为本次试点扫除法律上的障碍。
试点文件发布后，沪深交易所均第一时间表态，全力支持创新企业境内上市。上交所表示，已经对境外注册的公司在境内发行股票或者存托凭证的制度和业务安排做了大量的研究工作，下一步将尽快制定创新企业上市和交易的相关业务规则，明确相关业务安排。深交所表示，对创新企业境内发行股票或存托凭证试点工作已经进行了深入调研和充分准备，下一步将认真制定完善试点相关配套制度，积极稳妥推进试点工作顺利开展。
对于本次试点以及发行制度的修改，业内人士给出了高度评价。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，试点办法淡化盈利指标，淡化净利润指标，强化营收、营收增长速度、行业地位指标，这是一个重大信号，表明原来的工业版本、以大为美，重视企业盈利能力和水平的IPO观念将迎来重大突破。同时，资本市场对创新企业开启了新的大门，创新企业将通过新的通道在境内上市。
国务院参事室研究员、银河证券前首席经济学家左小蕾表示，以前的科技企业在发展初期都有很多外国资本，像阿里巴巴、腾讯、百度、新浪等，很多的初期股权融资、风险投资都来自于海外资本。在过去的规定下，这些企业选择海外上市，一个非常重要的原因就是因为它们有国外资本。现在有CDR这样的方式来允许这些公司回到中国的证券市场上来，这是对过去证券规则的一个突破，也是中国金融市场开放的一个新举措。
她表示，这些公司主要的经营、生产、商业活动都在国内，它们的回归将给国内市场带来很多新的、有成长性的、优质的上市公司资源，由此推动中国证券市场的发展。（经济参考报）
业内早前对于首批CDR企业名单进行了预测，然而在《试点意见》推出后，进一步明确划分出了可实行企业。
记者根据Choice的数据统计整理出中概股市值符合人民币2000亿元以上的12家企业，分别为腾讯（HK：00700）、阿里巴巴（NYSE：BABA）、中国移动（NYSE：CHL、HK：00941）、中石油（NYSE：PTR）、中石化（NYSE：SNP）、中国人寿（NYSE：LFC）、百度（NASDAQ：BIDU）、中海油（NYSE：CEO）、京东（NASDAQ：JD）、中国联通（NYSE：CHL、HK：00941）、网易（NASDAQ：NTES）以及中国电信（NYSE：CHA、HK：00728）。
其中，中石油、中石化、中国人寿以及中国联通已在国内上市。由于中海油、中国移动以及中国电信三家公司与《试行意见》中的行业要求有所差距，因此不少业内人士认为，腾讯、阿里巴巴、百度、京东以及网易五家公司将成为首批CDR企业。而紧随网易其后的两家“新经济”公司微博（NASDAQ：WB）、携程（NASDAQ：CTRP）的市值略低于人民币2000亿元。
值得注意的是，腾讯和阿里巴巴的市值为这12家中最高的两家，截至3月29日收盘时，腾讯市值为38925.08亿港元（折合约4959.55亿美元），阿里巴巴的市值为4709.33亿美元。
另外，未上市的“独角兽”企业未来可能实行CDR的名单也备受关注。招商证券近期研究报告指出：“近期，小米、蚂蚁金服、新大陆作为新经济的龙头代表也有望优先享有制度安排，另外，华为也有意向参与本轮资本市场‘新经济’战略。”
记者综合各方的统计数据，根据市值估值整理出30家估值不低于200亿元的“独角兽”公司名单，其中包括蚂蚁金服、小米等高估值公司。
业绩方面，除部分公司未披露2017年的营业收入情况外，根据公开信息，美团、蚂蚁金服、小米、京东金融、阿里云以及神州专车的2017年营业收入均符合人民币30亿元的门槛。
其中，小米掌门人雷军在2017年11月宣布，小米2017年10月份就完成了1000亿元销售额的计划。而美团CEO王兴公开表示，整个平台在2017年全年的交易额达3600亿元，营业收入为人民币330亿元。
2018年2月4日，京东金融CEO陈生强在2018京东金融内部员工大会上发表演讲时透露，2017年京东金融整体实现超百亿的营收，并且实现了独立分拆和单季盈利。
根据公开信息，蚂蚁金服在2017年的税前利润就达到人民币55.6亿元，公司税前净利润就已超过《试点意见》对营收金额的要求。同为阿里系的阿里云更是在2017年第三季度就完成了人民币35.99亿元的营收，实现了2017年累计收入破百亿，共达人民币112亿元。
2018年3月末，神州优车发布2017年财报。财报显示，2017年公司实现营业收入人民币98.6亿元，其中，神州专车营收为人民币56.7亿元。（第一财经日报）
那么，独角兽回A后，将对市场产生什么影响？
财通证券认为，独角兽回归短期会带给存量股票具备一定的压力，但从长期来看独角兽企业的回归对行业的整体估值有提振作用，对现有的成长股龙头有利。重点可以关注工业互联网、互联网金融、云计算与云服务、新媒体、人工智能等板块。
BATJ等回归A股后，在一定程度上会挤出A股的“烂公司”，但对现有的成长股龙头而言，将有望分享独角兽的估值溢价，成长股内部行情将日渐分化，龙头为上。
对于一些炒作概念、没有业绩的上市公司来说，CDR的推行将使得投资者更趋向于价值投资，在投资标的的选择上也更加宽泛，能够在A股市场上投资全球的优秀企业。这无疑对于一些在A股上市的没有业绩支撑、没有良好成长的企业来说是较大的打击。
天风证券认为，试点门槛高，符合条件的企业数量非常有限，符合独角兽逐步回归的判断，短期对市场资金面影响非常有限，更多的是打开市值空间，重塑存量“独角兽”的估值体系，短期是利好。
国金证券表示，短期来看，谨防过度炒作风险，A股科技股估值体系将重构。在发行CDR初期，市场情绪高涨，加上“独角兽”企业涉及的概念题材较多，易受市场追捧，这可能会引起市场过度炒作，所以在CDR推出过程中需要谨防过度炒作风险。此外，随着海外“独角兽”企业回归A股，A股科技股估值体系也将会重构，那些成长空间不足、业绩不能兑现的低质量科技股或将承压。
长期来看，CDR有助于进一步推进A股市场双向开放，提升上市公司质量，增强国际地位。CDR的推出将为后续“沪伦通”等进一步双向开放机制提供宝贵的经验。与此同时，随着海外上市公司通过CDR方式在A股上市，这有助于拓展国内资本市场深度，提升上市公司质量，增强A股国际地位，并促进A股估值体系逐渐与国际接轨。（证券时报）